事件
    上汽集团公布三季报
    前三季累计营业总收入增长19.4%、单季增长19.6%；累计归母净利增长11.6%、单季增长22.2%，对应EPS 1.632、0.592 元。
    简评
    季度业绩超预期，经常性及非经常性贡献同时增加公司Q3 单季实现归母净利65.3 亿，同比增长22.2%、环比增长24.0%，明显超出市场预期。其中，出售美国通用股票录得投资收益8 亿，提升非经常性业绩贡献。扣非后单季净利同比增长约10%，较上半年的3%明显提升。
    我们判断公司季度业绩增速提升的主要原因是销量持续超预期，即使执行偏谨慎的财务原则仍能适当提高业绩增速。
    未来几个季度业绩增速中枢10%+，2015、2016 增速中枢将进一步抬升
    由于行业销售趋于平稳、公司近两年盈利确认质量高，预计未来几个季度净利润维持10%+利润增速；2014 下半年开始，上海通用将迎来密集产品更新和扩容、上海大众继续产品结构上移，公司2015、2016 年业绩增速中枢有望上移到15%-20%区间。
    维持前期报告观点，公司未来一年将明显跑赢行业，超额收益过程刚刚开始
    我们更新2013/2014/2015 EPS 预测值为2.08/2.31/2.65 元，目前股价仅对应6.2X 2014PE，而公司目前正处于从个位数增长向中速增长期抬升的开始阶段，同时具备国企改革预期，增长及改革预期将推动估值逐步提升。我们维持前期报告观点，公司未来一年将明显跑赢行业，超额收益过程刚刚开始，继续强烈建议买入，目标价21 元，对应9.1X 2014PE。