与预测不一致的方面
    工商银行公布今年前九个月实现税后净利润人民币2,055 亿元，同比增长11%，占我们/路透市场全年预测的79%，因为该行净利息收入/手续费收入/拨备前营业利润稳健且不良贷款生成率温和。主要积极因素：1) 三季度净利息收入增速温和提高，季环比增长2.4%，因为净息差扩大了3 个基点至2.44%，这可能受益于6月份/三季度同业利率的大幅上升以及贷存比温和上升59 个基点至65.6%；2) 前九个月手续费收入同比稳健增长20%，占我们全年预测的77%，尽管我们注意到三季度增长势头出现了季节性放缓；3) 今年前九个月成本收入比同比下降了53 个基点至32.54%，再加之收入稳健增长的推动，工商银行拨备前营业利润同比增长了11%，占我们全年预测的78%。主要不利因素：在加入估测不良贷款核销/出售之后，我们的三季度估算年化新增不良贷款生成率为0.54%，高于上半年时的0.29%，这可能是由6 月底时相对较高的逾期贷款率(1.55%)所引起；其部分原因在于上半年估算的年化逾期贷款生成率为0.60%（例如长三角地区中小企业的逾期贷款），在这些贷款中已有部分在三季度降级为不良贷款。三季度拨贷比季环比下降6 个基点至2.44%。
    投资影响
    我们认为工商银行三季度业绩稳健，并维持我们对于H 股/A 股的买入评级，因为该行基本面相对稳健而且股息收益率为6.0%。我们维持盈利预测和基于1.52 倍调整后2013 年预期市净率计算的12 个月目标价格6.5 港元/人民币5.2 元。风险： GDP 增速弱于预期；盈利不及预期。