与预测不一致的方面
    工商银行公布上半年税后净利润为人民币1,380 亿元，同比增长12%，占我们和路透市场全年预测的53%/54%，得益于稳健的手续费收入、成本控制和拨备前营业利润以及稳定的资产质量。主要趋势包括：1) 二季度净息差稳定在2.41%（季环比下降1 个基点），原因在于存款成本下降且贷存比小幅上升；2) 上半年手续费收入增长强劲，同比上升23%，环比上升31%，主要受到银行卡、资产托管和担保业务推动；3) 上半年成本收入比同比下降70 个基点至31.48%，因为员工成本仅增长6%，而收入增长11%；4) 上半年日均存款余额同比增长13%（同期期末余额同比增长10%），反映出该行稳健的存款实力以及对管理日均存款的重视；5) 资产质量稳定：6 月底不良贷款率为0.87%，季环比持平。我们估测，（上半年）不良贷款/逾期贷款折年净生成率为0.29%/0.60%，略高于2012年下半年的0.08%/-0.28%，主要来自长三角地区中小企业，但仍低于同业。
    投资影响
    我们认为该行业绩稳健。我们维持对工商银行H/A 股的买入评级以及基于1.4 倍2013 年预期市净率的12 个月目标价格6.50 港元/人民币5.20 元。在我们看来，该行基本面保持稳健，资产质量稳定，H 股/A 股股息收益率均在6.5%左右。主要风险：GDP 增速低于预期、盈利不及预期。