投资要点 工商银行前三季度盈利增长11%  工商银行于10月30日晚间披露2013年三季报，公司实现营业收入4419亿元，归母净利润2055亿元，分别同比增长10.07%、10.74%。9月末公司总资产达到18.74万亿元，较年初增长7%，其中信贷资产增量占比69%，投资类增量占比25%。9月末贷款总额为9.64万亿元，较年初增长10%；存款余额14.69万亿元，较年初增长8%。资产负债结构保持稳定，存款占比、贷款占比轻微上升。盈利增长主要由生息资产规模驱动，贡献了10个百分点，非息收入贡献了5个百分点，另外净息差等因素有负贡献。净佣金收入继续保持优势，同比增长20%，占总收入比例为22%。 不良贷款率环比小幅上升  工商银行9月末不良率0.91%，较上年末上升6BP，环比升4BP，表现平稳。不良余额为873.61亿元，较年初净增127.86亿元，单季度净增55.93亿元。继上半年核销65亿不良之后，第三季度再度大幅核销约74亿元，按此估计，2013年以来工商银行不良贷款毛生成率可能超1%。不良贷款的主要来源仍然是长三角地区，行业上仍然以小企业为主，鉴于区域经济形势仍未见强劲复苏，尤其是小企业经营状况未见显著改善，我们预计不良率继续上升。但作为大型商业银行，利用规模优势，通过加大核销力度保持了不良率的平稳，预计到年底仍能维持在1%以内，整体风险可控。 净息差继续下降，降幅温和  经估算，工商银行前三季度净息差约为2.50%上下，与上半年基本持平或略有下降，表现好于预期。前三季度，生息资产收益率和计息负债付息率均较上半年略有提升，且升幅相近，使净息差平稳。 维持全年盈利增长12%的预测，维持增持评级  我们维持工行2013年全年盈利增长12%的预测，每股收益0.77元，现价对应PE为4.97倍。维持增持评级。