与预测不一致的方面
    10 月29 日盘后中集集团公布2013 年三季度实现净利润人民币4.25 亿元（同比下滑35%，但环比增长28%），符合我们的预期，与公司今年一、二季度令人失望的业绩形成了对比。要点：(1) 三季度是传统集装箱销售旺季，但今年出现了旺季不旺的情况，集装箱收入同比下滑了42%，受到干货箱交付量同比下滑38%的影响；(2) 集装箱相对疲软的业绩被在中国强劲LNG 需求推动下的公司能源业务（主要代表是中集安瑞科）的稳健表现部分抵消，该部分业务收入同比增长了29%（高于上半年的26%）；(3) 海洋工程业务收入同比增长了319%，受到自升式钻井平台和半潜式钻井平台取得持续进展的支撑。集团息税前利润率同比下滑3 个百分点、环比下滑0.7 个百分点至5.9%。
    投资影响
    我们维持对中集集团H 股的买入评级、并维持对A 股的中性评级，因为我们仍预计盈利将在2013 年触底后加速增长（2013-15 年净利润年均复合增速为78%），受到集装箱需求改善以及LNG 和海洋工程设备需求增长的推动。由于年初以来公司资本开支低于预期，而且我们预计2014 年海洋工程业务进一步好转（公司出售自建钻井平台，成本已在今年早些时候得到确认），我们将2014-16 年预期每股盈利上调了1-3%，并将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价上调2%至16.30 港元/人民币13.80 元，是基于H 股/A 股1.49 倍/1.60 倍的2014 年预期市净率计算得出的（原为1.46 倍/1.57 倍）。我们的目标价中包含了来自中集集团前海土地储备的贡献：每股0.67 港元/人民币0.56 元。主要风险：集装箱需求强于/弱于预期、原材料和人工成本负担、再融资风险。