公司三季度营业收入106.9 亿元，同比下滑16%，归属于母公司净利润2 亿元，同比上升788%，EPS0.14 元。1-3 季度营业收入349.3 亿元，同比下滑13.5%，归属于母公司净利润5.8 亿元，同比上升80.2%，EPS0.4 元。
    公司通过大量的收购已经完成从橡胶贸易公司向精细化工领域转型的战略目标。公司目前持有上市公司江山股份29%股份，扬农集团40.5%股份、国内橡胶助剂龙头企业江苏圣奥61%的股份，原先的贸易利润占比已经很低。
    今年是公司战略转型的元年，经营模式由原先的贸易企业转型为精细化工为主的实业企业。
    公司业绩的快速增长主要来自于江苏圣奥的贡献和草甘膦价格的上升。2012年11 月，公司耗资逾25 亿收购了江苏圣奥61%的股份，江苏圣奥是一家国内领先的橡胶助剂生产企业，其主要产品以橡胶防老剂PPD 和不溶性硫磺为主。三季度原材料苯胺的价格大幅下滑，较年初下降了6%，圣奥毛利率有所上升，贡献了公司部分业绩增量。
    三季度草甘膦价格明显回升，增厚公司业绩。公司持有江山股份29%股份，扬农化工14.7%，业绩对草甘膦的价格弹性非常大。根据我们的测算，草甘膦价格每上涨5000 元/吨，将增厚公司EPS0.1 元。三季度草甘膦价格有所回升，华东市场均价40577 元/吨，环比二季度上升9%，同比上升30%。
    财务与估值
    我们维持公司2013-2015 年每股收益预测分别为0.51、0.74、0.83 元，按照可比公司估值，给予公司15 倍估值，对应目标价7.60 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    贸易和物流业务超预期下降；草甘膦价格大幅下滑。