报告摘要： 
    民生银行公布20 13 年三季报，13 年前三季度实现营业收入 859.75 亿 元，同比增长5.64%，实现归属于母公司股东净利润333.14 亿元，同比增长6.27%；净利润同比增速明显下降，且低于市场预期，主要原因是利息净收入同比增长仅有5.71%，原因在于生息资产规模环比下降和净息差同比大幅收窄。实现每股收益1.18 元，每股净资产6.69 元，实现加权平均净资产收益率24.75%；比去年同期减少了3.56 个百分点。
   按照日均余额计算，民生银行2013 年前三季度的净息差为2.38%，同比下降66 个基本点，按照期初期末余额计算，民生银行第三季度单季度的净息差为2.44%，比第二季度环比下降了5 个基本点，而且环比下降幅度有所扩大 2013 年前三季度，民生银行的不良贷款余额为119.38 亿元，比年初的水平增加了14.15 亿元，比第二季度末的水平环比增加了3.84 亿元， 环比增加幅度有所减少，三季度末的不良贷款率为0.78%。比期初的水平轻微上升了2 个基本点。 
  虽然民生银行三季度的业绩低于市场预期，但是我们认为这是公司主动调整生息资产规模所至，未来民生银行的主要看点在于第一：社区银行和直销银行的进展，这部分将成为民生银行未来的新利润增长点， 当然这部分新业务体现收益需要时间，第二：在互联网金融上的进步， 包括支付方式创新，网络银行发展等。整体我们认为民生银行以就是上市银行中创新能力、市场敏感度和管理水平超前的银行，13 年和14 年可能会出现暂时的业绩增长低谷，但不影响民生银行的长期发展。因此我们继续维持推荐评级。
   主要投资风险在于宏观经济波动以及资产质量恶化超过我们预期的风险。