事件：公司公告 2013 年三季报，1-3 季度实现销售收入 59.69 亿元，同比增长 18.93%；归属于上市公司股东的净利润3.25 亿元，同比减少0.68%；实现每股收益0.341 元，符合我们预期。 
    投资要点
    产品毛利稳定，费用控制合理。公司2013 年前3 季度产品毛利率为13.23%， 同比减少1.19 个百分点；期间费用率为6.75%，同比增加0.05 个百分点； 整体经营稳健，费用控制合理。另公司三季报经营性现金流大幅改善，同比增加451.97%；其中应付款较上年度末增加82.33%，预收款较上年度末增加40.25%。 
   主要产品仍产能过剩。公司以煤为主要原材料，主要产品为尿素、醋酸、己二酸、DMF 等产品，主要产品产能过剩。2012 年国内尿素产能约7500 万吨，产量为6530 万吨，且未来仍有大量新产能投放，过剩压力难以缓解。其他如己二酸、醋酸等产品，未来国内的新产能投放热度不减，将对公司经营带来一定压力。
    未来以规模效应，循环经济提升竞争力。公司以清洁煤气化为平台，发展循环经济，物尽其用。三季度末，尿素市场价格较季度初下降5.5%，己二酸价格较季度初下降1.79%，公司仍能保持良好的盈利能力。目前公司的产品已彰显规模经济，醋酸产能在达到50 万吨/年后已拟暂缓进一步的产能扩张， 减少资本开支，而未来产品的合理优化将有效提升公司竞争力。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.45、0.66、0.77 元， 根据可比公司估值，给予2013 年17 倍PE，对应目标价7.65 元，维持公司买入评级。  
    风险提示
  主要原材料煤碳价格上涨；
  产品过剩，景气下行.