投资建议：
    下调盈利预测，预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.49 元、0.72 元和0.92元，当前股价对应的PE 为12.6 倍、8.6 倍和6.9 倍，公司今年有多个产品投产带来下半年业绩增长，并有乙二醇、丁辛醇等提升估值，维持“强烈推荐”评级。
    要点：
    业绩低于预期：公司发布中报，2013 年上半年实现营业收入36.44 亿，同比上升19.31%；归属于上市公司股东的净利润1.90 亿，同比下降13.08%；实现每股收益0.20 元，同比下降13.10%。业绩低于我们与市场预期。
    产能扩张是收入增长主要原因：一方面公司去年总氨合成能力提升，使得尿素产能由110 万吨提升至150 万吨，我们测算上半年销量在70万吨左右，构筑收入增长3.7 亿至14.58 亿；另一方面，公司醋酸、己二酸、硝酸相继投产，是另外一个亿收入增长的来源。
    产品低迷跌价、费用率提升：从产品价格来看，我们测算上半年尿素平均出厂价为2141.67（大颗粒）/2021.81(小颗粒)元/吨，较去年同期同比分别下跌6%与9%，而同期无烟煤价格下跌不到2%，使得尿素毛利率下滑2.28%；己二酸下游需求仍较为低迷，盈利能力进一步下滑出现亏损拖累业绩。加上费用方面，主要是醋酸装置节能新工艺改造一期及 16 万吨/年己二酸项目完工转资后专项借款的利息不再资本化，使得财务费用增长31.83%，财务费用率提升至4.04%。因而利润增速小于收入增速，也是业绩低于预期的原因。
    下半年将有两个新项目建成投产，尿素价格有望反弹：公司20 万吨多元醇于2013 年7 月打通全流程工艺，开始试生产；下半年另有10 万吨/年三聚氰胺建成投产贡献业绩。另一方面尿素价格低迷许久，有望止跌反弹。长远来看，公司将逐步构建聚氨酯配套产品群、醋酸及衍生物产品群、有机胺产品群和肥料四大业务板块，盈利能力不断提升。
    乙二醇项目是未来又一亮点：公司在煤气化领域具有很强的技术积累与平台，有近百人的煤制乙二醇研发团队，目前仍处于不断改进工艺的过程，后续随着5 万吨及更大产能项目的稳步推进，产品效益将逐步显现，并有望大幅提升估值水平。
    风险提示：乙二醇等项目进一步运行情况不达预期，尿素、DMF、醋酸等行业景气度进一步下滑。