投资要点
    事件：
    华鲁恒升发布2013 年半年报，报告期内实现营业总收入36.44 亿元，同比增长19.31%；实现营业利润2.20 亿元，同比下降14.47%；归属于母公司的净利润1.90 亿元，同比下降13.08%，按9.54 亿股的总股本计算，实现每股收益0.20 元，每股经营性净现金流量为0.75 元。其中二季度实现营业收入19.13亿元，同比增长12.34%，实现归属于母公司的净利润0.93 亿元，同比下降33.18%。
    点评：
    华鲁恒升2013 年半年报业绩与我们此前EPS 为0.21 元的预测基本相符。
    尿素产品价格疲软是业绩下降的主要原因，但受益于成本下降，大多数化工品盈利同比有不同程度的改善。
    产品产销量提升推动收入增长。公司百万吨煤气化项目一期年产50 万吨（折氨醇能力）项目于2012 年年中投产后，尿素开工率从不足八成提升至基本满产。我们推测报告期内尿素销量同比增长接近三成。而尿素价格今年以来先涨后跌，总体同比有所下降（以山东地区市场为例，尿素均价同比下跌10.34%）。总体而言尿素业务实现营业收入14.58 亿元，同比增长8.31%。年产16 万吨己二酸一期和二期分别于4 月和7 月投产，己二酸销量同比提升，该业务实现收入3.76 亿元，同比增长90.31%。此外其他产品（估计主要为己二酸中间产品环己酮、工业气体、液氨等）实现收入6.19 亿元，同比增长73.80%。总体而言，公司营业收入同比增长19.31%。