事件：南京银行发布2013 年三季报。
    投资要点
    南京银行业绩符合预期：南京银行2013 年前三季度实现归属于母公司净利润34 亿元，同比增长15%、符合我们之前预期。归因来看，规模增长是公司业绩同比增长的主要驱动力，对业绩产生25%的正贡献。而息差（-7%）和债券投资（-4%）则是业绩的主要制约因素。
    三季度规模增长中规中矩，息差微幅回升：公司前三季度生息资产达4200亿元，较年初增长24%，增速在上市银行中偏快，不过三季度生息资产环比仅增长3.7%，与存款增长基本保持一致。由于资产结构调整暂停，公司三季度息差止跌，单季微升1BP 至2.26%，不过前三季度2.29%的净息差仍较去年全年水平低13BP。
    债券自营继续拖累业绩：南京银行前三季度实现债券自营收益1.4 亿元，较去年下滑62%，是业绩增长的一大抑制因素。由于今年下半年以来债市持续走弱，预计短期内公司债券特色难以有效发挥。
    风控表现尚可，成本收入比同比持平：截至今年三季度，南京银行不良贷款余额升至13 亿元，环比二季度提升5000 万元，不良贷款率维持在0.92%的水平。由于前两年公司拨备计提较多，今年公司在收入增速放缓的背景下持续释放拨备红利。不过前三季度南京银行计提的5 亿元拨备仍足以应对不良贷款的提升。同时前三季度，公司成本控制良好，成本收入比同比持平于30%。
    财务与估值
    我们维持南京银行2013-2015 年1.53、1.80、2.09 元的每股收益预测。我们给予公司1X 2013 年动态PB，维持9.9 元的目标价及公司买入评级。
    风险提示：宏观经济波动、债券市场大跌。