业绩大幅下降：公司1-3Q 实现营收53.8 亿元，yoy -8.58%;实现归属于上市公司股东的净利润7.36 亿元，yoy -59.72%，与此前公司预计1-3Q净利润同比下降50%-70%比较一致。从单季度来看，公司3Q实现营收12.5亿元，yoy -36.36%,亏损0.85 亿元，yoy -116.6%，折合EPS-0.054 元，业绩加速下滑主要是由于报告期内钾肥价格进一步下跌导致。
     氯化钾售价下跌是主因：年初至报告期内公司累计生产氯化钾243.3 万吨，销售氯化钾198.6 万吨，平均销售价格2087.99 元/吨(不含税），同比下降494 元/吨，减少收入9.81 亿。氯化钾价格下跌直接导致公司1-3Q 销售毛利率49.5%，同比降低9.97 个百分点，3Q 单季度更是下滑至32.6%，同比降低23 个百分点。
     化工专案亏损进一步增加：由于原料天然气价格上调、产品尚未达产导致单位生产成本较高以及部分专案设备改造影响产量，综合导致化工专案累计亏损8.3 亿元，比去年增加亏损5.05 亿元，yoy+155.52%。
     财务费用和资产减值损失大增：由于银行贷款和债券利息增加，以及化工一期利息费用化导致财务费用3.98 亿元，同比增长85.48%；由于化工分公司及海虹化工计提存货跌价准备增加导致资产减值损失3.51 亿，同比大增628.9%。
     增资海纳化工：引入甘河公司增资5815 万元加速海纳化工甘河滩专案建设，凸现公司资金压力和营收压力。不过烧碱、PVC、电石、水泥均为产能过剩行业，市场竞争激烈，即使建设完毕投产，盈利前景依然堪忧。
     盈利预测：鉴于公司三季度出现亏损以及整个钾肥市场景气低迷，我们预计公司2013/2014 年分别实现净利11 亿元（yoy -56.5%），13.8 亿元（yoy +26%），折合EPS 分别为0.69 元/0.87 元，目前股价对应的PE分别为23 倍、18 倍，投资评级维持为“中性”。