结论与建议：
     公司近日发布业绩预告，1-3Q 实现归属于上市公司股东的净利润在5.48亿-9.14 亿之间，yoy-50%至-70%。1-3Q 基本每股收益约为0.4671 元，yoy-59%。3Q 亏损0.52 亿到1.29 亿之间。3Q 基本每股收益约-0.0497 元，业绩大幅低于预期。同时，这也是2002 年至今，公司首次单季度亏损。
     由于公司主营产品氯化钾单位均价同比下降494 元/吨，化工产品较上年同期增加亏损4 亿元，所以导致1-3Q 业绩大幅下滑。根据隆众石化网资料，进口60%白色氯化钾连云港港口报价2Q 均价为2621 元/吨，同比下跌497元/吨，3Q均价为2329 元/吨，同比下跌730 元/吨，环比跌幅11.1%，跌幅进一步加深。由于秋耕用肥结束，需求降低，我们预计四季度氯化钾价格仍将维持低位。
     全球产能扩张与垄断格局分化瓦解给钾肥价格蒙上双重阴影。IFA 预计，全球钾肥产能将从2009 年的4160 万吨增长到2014 年的5470 万吨，有效供给将从2010 年的3860 万吨增加到2015 年的5230 万吨，年均增长7%。而从国内情况来看，预计到2015 年内我国钾肥产能将达到1000万吨实物量左右，较2010 年新增350 万吨，约占全球新增产能的27%左右。其中青海盐湖集团将增加100 万吨的年产量（已投产），达350万吨的产能规模；青海其他钾肥厂的产能将超过200 万吨；新疆罗布泊二期工程建成产能将达到300 万吨。
     随着全球产能，尤其是中国产能的不断扩大，市场的供需格局发生了明显改变，钾肥行业逐渐进入供过于求的局面，甚至在今年7 月30 日全球第二大钾肥生产企业俄罗斯乌拉尔钾肥公司直接宣布退出BPC 出口联盟，导致占据全球三分之一钾肥市场的BPC 联盟名存实亡，进一步加剧了钾肥行业的竞争，整个行业的景气短期内难以看到明显的改观。
     此外，2013 年、2014 年公司综合利用一体化项目建设以及新增钾肥100万吨的投资开支较大，截止2013 年2 季度末，公司在建工程达到221亿元，未来面临较大的转固压力，费用也可能面临较大提升，预计今明两年由产能扩张带来的业绩提升有限。
     鉴于公司三季度业绩超预期出现亏损以及整个钾肥市场景气低迷，我们将2013/2014 盈利预测分别下调36%和23%，预计公司2013/2014 年分别实现净利11 亿元（yoy -56.5%），13.8 亿元（yoy +26%），折合EPS分别为0.69 元/0.87 元，目前股价对应的PE 分别为24.8 倍、19.7 倍，投资评级维持为“中性”。