1．事件
    昨日中国玻纤股价下跌4.30%，至7.13 元每股。上证综合指数同日下跌0.23%，建材指数（886008）下跌1.37%。中国玻纤跑输大盘。
    2．我们的分析与判断
    以上市场反应或许与中国玻纤前日公布的中国玻纤三季报业绩下降有关。报告显示，公司前三季度实现营业收入39.09 亿元，较上年同期下降4.05%；归属于上市公司股东的净利润1.7 亿元，较上年同期下降7.39%；EPS 为0.1952 元。
    营业成本同比下滑4.08%，管理费用同比下降2.76%。受国外需求萎缩，国内需求增长有限的，玻纤行业增速放缓。受营收规模收缩影响，2013 年前三季度，营业成本26.97 亿元，同比下滑4.08%；管理费用3.52 亿元，较上年同期下降2.76%。
    公司窑炉冷修产能将继续扩大，产能投放进一步放缓。2013年以来，受国际市场需求萎缩影响，我国玻璃纤维及制品出口呈现持续下降态势，国内需求提升有限，玻纤行业处于低中速缓慢发展。目前公司成都基地年产6 万吨中碱玻璃纤维池窑拉丝生产线、巨石集团成都有限公司包装材料车间等多条生产线处于冷修和改造状态。公司拟于2013 年12 月对巨石集团原年产12 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线进行冷修及节能技术改造。届时，公司冷修产能将进一步增加。
    国外产能投放慢于预期，年内对业绩提升作用有限。巨石埃及年产8 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线基建工程已基本完工，目前正在进行设备安装及调试，预计2013 年第四季度投产运行。巨石美国年产10 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线处于前期准备阶段，尚未正式开工。我们预计年内国外产能对业绩的提升有限。
    加快并购步伐缓和业绩下滑，协同效应将逐渐显现。公司全资子巨石集团收购桐乡金石25%的股权及桐乡磊石25%的股权后，拥有桐乡金石和桐乡磊石100%的股权，夯实了公司产业供应
    链基础。预计并购在降低巨石原料成本、提高漏板使用效率等方技术改造继续推进，预计将改善营收下滑趋势。继巨石成都包装材料车间技改、年产6 万吨中碱玻纤池窑
    拉丝生产线改造和巨石攀登年产1 亿米电子级玻璃纤维布生产线增资项目启动后，公司拟于2013 年底对原年产12 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线进行冷修及节能技术改造，项目建成后将进一步优化公司产品结构，提升产品盈利能力和公司效益，改善营收下滑的现状。
    3．投资建议
    目前玻纤处于行业调整期，在国内外需求提升缓慢的背景下，公司稳步推进产业链并购进程，积极改进生产技术，推进海外产业布局。中国玻纤在产品质量、成本管理、技术创新等方面仍具相当竞争优势。随着技改的完成、并购协同效应的显现和海外产能的投放，公司盈利下滑的趋势或将改善。预计公司13/14/15 年的EPS为0.32/0.53/0.68 元，给予“推荐”的投资评级。