事件：
    中国玻纤公布2013 年中报，报告期内实现营业收入25.76 亿元，同比下降3.27%；营业利润1.35 亿元，同比增长42.40%；归属于上市公司股东的净利润8136 万元，同比下降19.88%，按8.73 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.0932 元（扣除非经常性损益后为0.0892 元），每股经营性净现金流量为0.5921 元。
    此外，公司公告其全资子公司巨石集团的下属公司巨石香港拟分别以11,988.25 万元和13,134.75 万元收购Hope Plus Limited（双星公司）持有的桐乡金石贵金属设备有限公司25%股权和桐乡磊石微粉有限公司25%的股权。
    点评：
    公司2013 年上半年业绩与我们此前EPS 为0.09 元的预期基本一致。公司在行业景气处于相对低谷的背景下维持一定盈利。
    行业增速放缓，公司收入及扣非后净利润同比持稳。由于玻璃纤维行业受国内外宏观经济影响增速放缓，2013 年上半年公司玻纤及其制品销售量基本持稳，但均价小幅下降，营业收入同比下降3.27%。由于去年下半年收购金石、磊石上游两家公司75%股权，产业链实现延伸，综合毛利率由去年同期29.55%增至31.55%，加之债务结构调整后财务费用比同期降低了3230 万元，推动公司营业利润的同比增长。而归属母公司净利润同比下滑主要原因是去年同期公司处臵非流动资产及确认政府补助而获得的
    非经常性收益较高，扣除非经常性损益后净利润同比增长3.74%。二季度业绩有所改善，但行业走出低谷仍待时日。公司二季度实现营业收入
    14.09 亿元，同比下降8.29%；毛利率31.26%，同比提高3.98 个百分点；财务费用比去年同期减少3121 万元，但是同期营业外收入减少3209 万元，单季度实现净利润5747 万元，同比下降5.41%，而扣非后净利润5700 万元，同比增长了53.71%。一季度为玻纤传统淡季，进入二季度后公司销售总体有所恢复，加之去年同期基数较低，扣非后净利润同比增长良好，但目前下游需求较平淡，企业库存仍偏高，行业整体走出低谷仍需等待。
    收购金石、磊石公司股权，增强一体化优势。公司公告其全资子公司巨石集团的下属公司巨石香港拟分别以11,988.25 万元和13,134.75 万元收购HopePlus Limited（双星公司）持有的桐乡金石贵金属设备有限公司25%股权和桐乡磊石微粉有限公司25%的股权。金石和磊石两家公司分别生产销售玻纤用铂铑设备和叶腊石粉，属于玻璃纤维相关产业，根据公司预测2013 年金石和磊石的净利润分别可达3830 和4660 万元。公司子公司巨石集团已于2012年6 月分别收购了上述公司75%的股权，本次收购完成后将实现对其全资控股，有利于公司产业一体化的完善。
    维持“增持”评级。中国玻纤是玻纤行业的龙头企业，主营玻璃纤维粗纱公司具备成本控制能力强、营销网络完善等优势，盈利水平处于同行业领先。
    当前玻璃纤维行业受宏观经济增速放缓影响，仍处于相对低谷，行业内多数企业出现亏损，但公司通过产业链延伸、技术改造降低单耗、提升管理效率等维持盈利，且随着全球布局实施，竞争优势有望持续增强。我们预计公司2013-2015 年 EPS 分别为0.31、0.50 和0.65 元，维持“增持”评级。
    风险提示：玻璃纤维行业持续低迷的风险；公司财务压力持续加大的风险。