与预测不一致的方面
    江西铜业公布2013 年三季度净利润为人民币12.30 亿元，同比增长1%。剔除人民币4.77 亿元的投资和交易收益，其净利润同比下降28%，而当季上期所铜价同比下跌9%。尽管上期所铜价三季度环比下跌2%，但江西铜业三季度名义和核心盈利分别较二季度增长356%和219%。公司在前三个季度实现净利润人民币24.69 亿元，约占我们和彭博全年市场预测的75%/81%。
    投资影响
    随着全球铜市场转为供应过剩局面，我们预计今年年内铜价可能呈横盘震荡走势。
    但是，铜矿供应的增加应会继续推高TC/RC 加工费，从而使江西铜业等冶炼企业受益。
    年初以来该股股价回调了30%，同期上期所铜价下跌了11% 。该股当前对应的2014 年预期市净率为0.9 倍，较其2012 年谷底水平折让20%，较其2005-2012 年周期均值折让49%，表明其股价已过度体现了疲软的铜价前景。我们维持买入评级以及基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格15.60 港元。主要风险包括铜价低于预期。