三季度净利润同比下滑62%，业绩低于预期
    三季度公司实现营收94.7亿元，同比下滑32%，环比下滑35%；实现净利润1.7亿元，同比下滑62%，环比下滑58%。三季度EPS为0.12元，低于预期。
    金价仍是业绩下滑主因，关注资产注入进展
    我们测算Q3黄金均价约265元/克，环比下滑6.7%。除金价下滑外，我们认为营收下滑的主要原因是在金价下行趋势中公司减少外购合质金，这也是金价下跌而Q3毛利率环比回升的主要原因。我们估算公司克金成本及产量环比基本保持稳定，净利润环比大幅下滑的主因依然是价格因素。公司于今年6月29日公告资产注入预案，目前已经临近召开股东大会时限，考虑到金价及股价在此期间的大幅下滑，我们预计公司资产注入方案可能会做相应调整。
    瑞银商品团队短期看多黄金，但中长期价格依然承压
    近期美国方面政治不稳定性及偏弱的宏观经济数据或将削减市场对于美联储缩减QE的预期，同时考虑到四季度黄金需求旺季的到来，瑞银大宗商品团队认为金价四季度有上行风险。但中长期而言，美国宏观经济持续复苏应将推动美联储货币政策正常化，从而降低黄金等防御性资产的吸引力，瑞银目前预计2014-15年黄金均价为1325/1200美元/盎司。
    估值：维持目标价28.38元，维持“买入”评级
    我们维持公司2013-15年EPS预测为1.10/1.06/1.07元，维持目标价28.38元不变，维持“买入”评级。我们参考3年历史市盈率均值（25.8x），基于2013年预测EPS，得到公司目标价。