事件： 2013年8月31日山东黄金发布半年报，上半年实现营业收入280.34亿元，同比增长10.56%；归属于上市公司股东的净利润9.67亿元，同比下降31.18%。基本每股收益0.68元，业绩符合预期。
    点评： 
    金价下跌和成本增加，矿产金毛利率下滑明显。上半年公司努力摆脱金价下跌的不利影响，黄金板块营业收入同比增长10.55%，其中冶炼金增长9.71%，矿产金增长13.96%。冶炼金增长源于公司做大收入规模的目标，而矿产金在金价下跌的情况下收入实现增长的原因是产量的增加。上半年冶炼金毛利率同比下滑0.08个百分点至0.18%，由于冶炼业务主要贡献收入，因此对利润影响有限。最近三年公司矿产金毛利率稳定在50%-60%之间，冶炼金毛利率不足0.5%。上半年矿产金毛利率同比下滑16.12个百分点至39.29%，在金价(我们选取上海黄金交易所AU9995价格作为参考依据)同比下跌9.07%的情况下，矿产金毛利率骤降显示公司成本控制不理想、单位生产成本上涨过快。上半年公司期间费用率小幅增加至0.04个百分点至3.65%，管理费用同比增加1.14亿元，对利润影响最大。
    拟进行重大资产重组，收购集团金矿资产。公司拟收购天承公司、归来庄公司、嵩县山金、海南山金、蓬莱公司、鑫源矿投六家公司控制权和六宗矿业权，预计增加黄金资源储量401吨。2012年末公司保有金储量308吨，通过本次交易，公司保有金储量增至709吨，储量增长明显。但是由于本次收购采用的预估价格是上海黄金交易所AU9995金价的三年均值313.01元/克，由于金价在过去三年处于高位，一旦金价持续回落，溢价收购的矿权可能出现的资产减值及无形资产摊销会拖累业绩。