投资要点：
    业绩符合预期。公司于8 月30 晚公布2013 年半年报，上半年，公司实现营业收入280.33 亿元，同比增长10.56%，归属上市公司股东净利润9.67 亿元，同比下降31.18%；对应每股收益0.68 元。其中。二季度实现净利润3.94 亿元，环比下滑31.4%。
    业绩基本符合预期。
    黄金价格下跌成为业绩下滑的主要原因。上半年国际金价较年初下降约26%，相比去年同期均价下滑约8%，对公司矿产金业务的利润空间构成较大影响。根据公司披露的黄金整体业务和外购冶炼金的收入、成本水平。估计公司上半年矿产金收入约为56.95 亿元，营业成本约为34.57 亿元，毛利率39.29%，较去年下滑约14 个百分点。
    根据收入推算上半年矿产金产量约为18 吨左右，较年初制定的全年27.9 吨的开采目标，明显超出。但在金价下跌的趋势下，产量增长只能部分对冲利润下滑的速度。
    金价下行趋势难改，下半年再次成为政策敏感期。中长期来看，美国经济复苏和实际利率的攀升，对金价构成长期抑制。金价振荡下行的趋势较难改变。短期，由于市场较高的QE 退出预期的落差，金价较前期有所反弹。但我们判断，在未来一年内美国货币政策回归正常化将是大概率事件。二季度美国GDP 增长数据超预期，预计未来几个月内，就业市场的积极变化将会有所体现，由此或将导致金价重回疲弱的状态。