本期投资提示：
    铁路提价逻辑从过往自下而上成本驱动的被动提价改变为自上而下主动提
    价，提价确定性提升。一直以来，铁路货运提价将为政府定价，成本驱动的被动式提价。铁道部根据成本上升测算提价幅度报发改委审批，发改委根据当年通胀目标等决定提价幅度。铁路客运则过于强调公益性，定价偏低，调价次数少，难度大。我们认为铁路运价提价的逻辑正发生改变，背后的逻辑在于：政府出于稳增长的目的需要加大铁路投资，投资增加的来源有二：铁路总公司追加投资以及吸引民资入铁，由此需要提高铁路收益率以吸引民资以及改善铁总资产负债表并提升其投资能力，而提价是改善收益率最直接的方式。因此铁路提价逻辑从过往自下而上成本驱动的被动提价改变为目前自上而下主动提价，由此带来的积极变化是提价的确定性提升。
    客货运新机制：货运联动公路，客运厘清公益性。在新的逻辑下，客货运价格机制都将发生改变。其中，货运新机制将：1）建立与公路联动的新机制，按目前公路货运价格推算，铁路货运合理价格预计在0.16-0.17 元/吨公里，未来2-3 年提价幅度在10%-15%左右，未来将随公路上涨而上涨2）实行最高限价，允许运输企业根据区域运力及淡旺季向下调整运价，增加弹性。客运方面，由于公益性运输主要在客运，政府将对公益性运输进行补贴，未来三年逐步建立核算机制以及补贴机制。
    投资建议：把握“改革”与“业绩”确定性，首选大秦铁路。铁路“三剑客”对改革的弹性各不相同：大秦铁路对货运价改受益程度最大，广深铁路则最受益于客运与盘活土地，铁龙物流则是铁路资产重组的首选。我们认为铁路行业正处于变革时期，选股需要把握两个维度：1）“改革”的确定性，从轻重缓急以及阻力难度等角度来考虑，货运价改的确定性高于客运价改，客运则高于资产重组；2）业绩稳定性，优选业绩稳定性高的铁路股。从这两个维度，我们首选大秦铁路。
    首推大秦：市场风格+两个超预期，重申“买入”评级。1）低估值，高股息，业绩确定性高，弱市防御首选。大秦铁路三季报业绩同比增长10%，三季度单季增速近20%，全年完成4.4 亿吨运量目标问题不大，业绩确定性高。在主题潮退的弱市环境下，低估值与高业绩稳定性的大秦铁路是防御的良好标的。2）分流好于市场预期，市场普遍担心明年神华5000 万吨运量回流朔黄线，但从调研及神华战略考虑，我们认为神华把煤撤回的概率非常小；3）特殊运价并轨将超市场预期，目前市场普遍预期明年铁路货运提价，但对特殊运价处理存在分歧。我们认为目前普货与特价已持平，特价调整的基础已存在，且不存在针对部分线路ROE 高而放弃调整的可能，明年取消特殊运价是大概率事件。我们维持2013-2015 年EPS 分别为0.85 元、1 元、与1.18元的盈利预测，对应目前股价PE 分别为8 倍、7 倍与6 倍。根据FCFF 模型测算，大秦铁路内在价值为9.5 元，尚有30%空间，重申“买入”评级。本期投资提示：铁路提价逻辑从过往自下而上成本驱动的被动提价改变为自上而下主动提
    价，提价确定性提升。一直以来，铁路货运提价将为政府定价，成本驱动的被动式提价。铁道部根据成本上升测算提价幅度报发改委审批，发改委根据当年通胀目标等决定提价幅度。铁路客运则过于强调公益性，定价偏低，调价次数少，难度大。我们认为铁路运价提价的逻辑正发生改变，背后的逻辑在于：政府出于稳增长的目的需要加大铁路投资，投资增加的来源有二：铁路总公司追加投资以及吸引民资入铁，由此需要提高铁路收益率以吸引民资以及改善铁总资产负债表并提升其投资能力，而提价是改善收益率最直接的方式。因此铁路提价逻辑从过往自下而上成本驱动的被动提价改变为目前自上而下主动提价，由此带来的积极变化是提价的确定性提升。
    客货运新机制：货运联动公路，客运厘清公益性。在新的逻辑下，客货运价格机制都将发生改变。其中，货运新机制将：1）建立与公路联动的新机制，按目前公路货运价格推算，铁路货运合理价格预计在0.16-0.17 元/吨公里，未来2-3 年提价幅度在10%-15%左右，未来将随公路上涨而上涨2）实行最高限价，允许运输企业根据区域运力及淡旺季向下调整运价，增加弹性。客运方面，由于公益性运输主要在客运，政府将对公益性运输进行补贴，未来三年逐步建立核算机制以及补贴机制。
    投资建议：把握“改革”与“业绩”确定性，首选大秦铁路。铁路“三剑客”对改革的弹性各不相同：大秦铁路对货运价改受益程度最大，广深铁路则最受益于客运与盘活土地，铁龙物流则是铁路资产重组的首选。我们认为铁路行业正处于变革时期，选股需要把握两个维度：1）“改革”的确定性，从轻重缓急以及阻力难度等角度来考虑，货