瑞银证券2013秋季策略会快评
    预计人工成本未来仍有上涨压力
    今年上半年大秦的人工成本同比增长了23％，虽然有一些一次性因素，但管理层预计未来人工成本仍是上涨趋势，增速放缓。从综合毛利率来看，由于机车牵引、线路使用清算等收入和费用上升，毛利率或将有所波动，但对净利润影响不大。
    低基数致8月运量同比增长21％，长期预计运量稳定
    8月份大秦线运量为3770万吨，同比增长21%，年初至今运量同比上升5.4%。
    管理层预计长期来看大秦线年运量将稳定在4.4-4.6亿吨之间，对于投资者普遍担忧的分流问题，管理层认为大秦线具备运距短，运价低和效率高的优势，且与规划在建的新线货源地不同，并不担心未来的新线分流。
    预计铁路运价改革是一个长期过程
    管理层认为比照公路运价来设定铁路货运指导价是运价改革的开端，而真正理顺铁路运价形成机制是与市场化改革相关的，价格改革将是长期的过程。
    估值：维持“买入”评级，目标价10.70元
    我们维持“买入”评级和目标价不变。我们的目标价基于瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具通过现金流贴现推导(WACC 8.3%)。