在低风险区域，静候运价机制改革
    2013 年上半年EPS0.44 元，业绩符合预期
    2013 上半年公司实现营业收入243.2 亿（+9.3%），归属于母公司净利润64.8亿元（+6.8%），折合每股收益0.44 元，业绩完全符合我们的预期。
    人员成本增速料将前高后低
    报告期内，主营业务成本同比增长16.6 亿（+13.1%），其中客货运服务费增加3.5 亿（+16.9%）；人员成本增加7.3 亿（+22.9%）。管理费用增加2.1 亿（+16.6%），其中人员费用增加了2.2 亿（+21%）。铁路行业近年来实施收入倍增计划，管理层表示下半年人力成本增速将减缓。
    维持大秦线全年运量4.4 亿吨的预测
    2013 上半年大秦线完成煤炭运量2.2 亿吨，同比增长2.2%。1-6 月铁路累计完成煤炭运量11.4 亿吨，同比下降2.6%。在调结构的经济环境下，发电量增长缓慢。但恰恰在这种经济环境下，凸现了大秦线低运价、最短下水运距以及高效的集疏运优势和竞争壁垒。因此，我们维持全年4.4 亿吨的运量预测。
    朔黄铁路投资收益增长30%
    上半年朔黄铁路完成煤运量1.1 亿吨（+18.2%），贡献投资收益13.6 亿（+30%）。
    我们预计下半年朔黄铁路的运量环比仍将有小幅增长，而神华集团已经做好了进一步扩建的准备。因此，朔黄铁路是未来两年大秦铁路业务增量的主要来源。
    价格体制改革有利于形成对于运价的中长期预期
    国务院《关于改革铁路投融资体制及加快推进铁路建设的意见》提出要完善铁路运价机制，稳步理顺铁路价格关系，坚持铁路运价改革市场化取向。从国务院意见来看，未来两年国铁运价上调已成共识，公司旗下原太原局资产或将直接受益。我们仍然认为特殊运价政策尚未明朗，幸而目前股价并未隐含乐观预期。因此未来半年资本市场对于特殊运价的预期改善，很可能成为股价催化剂。
    安全边际显著，维持“推荐”评级
    维持13/14 年EPS0.89/0.92 元的预测，PE7.7/7.5 倍，假设分红率50%，税前股息收益率达6.5%。公司估值安全流动性好，维持“推荐”评级。从物流数据观察，我们对下半年经济形势判断偏谨慎，建议投资者关注具有长期投资逻辑的绝对收益品种。