■上半年净利润同比增长6.8%，二季度增速显著提升：上半年，公司实现营业收入243.2 亿元，同比增长9.3%；营业成本为148.5 亿元，同比增长12.9%，毛利率下降2.0 个百分点至38.9%；营业利润为82.6亿元，同比增长6.1%；归属母公司所有者净利润为64.8 亿元，同比增长6.8%；实现基本每股收益为0.44 元。2 季度净利润为30.7 亿元，同比增长15.9%，环比1 季度公司净利润增速提升了16.2 个百分点。
    ■朔黄贡献投资收益增长以及铁路普货运价上涨是公司业绩增长主要增量：报告期公司投资收益为13.7 亿元，同比增长30.5%，主要是朔黄铁路贡献的投资收益增长，投资收益贡献净利润增量的77%。自2 月20 日，铁路普货运价再次上涨，预计报告期内增厚公司收入6-7亿元，占公司上半年净利润的10%左右。
    ■三季度大秦线运量增长确定性高，预计增幅10%：大秦线上半年完成运量2.2 亿吨，同比增长2.2%，7 月份大秦铁路运量同比增长12.0%，由于去年三季度大秦线运量下降较为显著（同比下降9.8%），预计今年三季度能够实现正常水平，预计三季度运量同比增长8-11%。
    ■人工费用等致成本上涨：上半年公司成本同比增长12.9%，高于收入增速。增量主要来自：人工费用（贡献增量44.3%）、货运服务费（贡献增量14.2%）、货车使用费（贡献增量9.5%）、折旧（贡献增量8.1%）。其中人工费用持续增长，报告期内同比增长22.9%。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价10 元。我们预计公司2013 年-2015 年的摊薄每股收益分别为0.91 元、1.04 元、1.18 元，当前股价对应2013 年动态市盈率为7.5 倍，股息收益率为5.7%，因铁路普货涨价以及三季度运量的恢复性增长公司业绩增长确定性高，公司将受益于铁路货运价格市场化以及铁路总公司的铁路货运改革；维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为10 元，相当于2013年11 倍的动态市盈率。