报告摘要：
     H1 运量超预期稳健，Q3 电煤供应链明显反弹，全年4.5 亿吨运量无忧。尽管H1 经济下滑持续冲击，但大秦线依旧完成货物运输量完成21,989 万吨，同比增长 2.2%，日均运量121.5 万吨，最高日运量130.0万吨，实现超预期稳健增长。Q3 开始在煤炭供应链明显反弹带动下，大秦线7 月同比大幅增长12%，8 月继续回升，由于今年进口煤和水电冲击明显小，加上大秦明显的集疏运运输效率和成本优势，我们预计全年大秦线4.5 亿吨运量无忧。此外H1 侯月线货物运输量完成4,450 万吨，同比增长 8.4%，也保持稳健增长。
     检修支出和人力成本增长致成本增速快于收入增长。H1 公司营业成本148.51 亿，同比增长12.9%，略快于营收增速，我们认为这主要是Q1 计入3 亿元左右的南北同蒲检修支出，此外人工成本也保持较快增长，我们预计H1 人工成本增速在10%-15%。
     朔黄线继续稳定贡献投资收益，维持全年运量2.4 亿吨预测。由于朔黄线是神华集团配套运输线路，受到冲击更加小，H1 朔黄线贡献投资收益13.6 亿元，同比增长约30%，占公司净利润比例提升至21%，完全符合我们预期，维持全年朔黄线2.4 亿吨运量不变。
     改革红利释放加速，专线运价突破成定局。当前铁路改革进入第二波攻坚阶段，货运运价市场化加速改革有望解决大秦专线特殊运价目前略低于普货运价的局面，释放巨大盈利弹性。
     维持 13-14 年EPS 0.91 和1.1 元的预测。当前股价对应7.6x13PE,我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的，大秦专线价格突破基本已成定局，当前大秦线运量持续向好，全年4.5 亿吨运量无忧，我们继续维持公司“买入”评级，强烈推荐，目标价9 元。