事件： 公司10 月29 日晚发布了2013 年第三季度报告。根据公司公告，2013 年1-9 月，公司实现营业收入73.11 亿元，同比增长46.5%；实现归属于上市公司股东的净利润4.62 亿元，同比减少16.58%；基本每股收益0.2612 元/股。其中，1-3 季度单季基本每股收益分别为0.13 元/股、0.05 元/股、0.08 元/股。
   点评： 公司积极改善产品结构，三季度收入大幅增长。公司前三季度累计实现营业收入73.11 亿元，同比增长46.5%；其中， 1-3 季度营业收入分别为20.17 亿元、23.68 亿元、29.27 亿元，三季度营业收入环比增长23.61%，同比增长50.41%。我们分析认为，三季度营业收入大幅增长主要由于公司提高了洗精煤的产出比例及煤炭贸易量，改善了产品结构。1-9 月， 公司累计实现原煤产量768.62 万吨，洗精煤产量432.20 万吨，洗精煤产出率56.23%，煤炭贸易量225.80 万吨；其中， 第三季度实现原煤产量239.48 万吨，洗精煤产量161.72 万吨，洗精煤产出率67.53%，煤炭贸易量125.43 万吨。不难看出，公司三季度的洗精煤产出率明显高于上半年，且煤炭贸易量占到前三季度的50%以上，保证了收入的大幅增长。
   公司毛利率下滑明显，财务负担仍然较重。根据测算，公司前三季度毛利率为31.07%，同比下滑11.69 个百分点；其中， 1-3 季度毛利率分别为36.67%、34.04%、24.8%，三季度毛利率环比下滑9.24 个百分点，同比下滑13.1 个百分点。一方面，煤价三季度跌至近期底部导致公司盈利能力下滑，另一方面，公司三季度煤炭贸易量占比大幅增加，拉低了整体的盈利水平。截至三季度末，公司财务费用达到8.98 亿元，同比增长12.25%；短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款合计255.86 亿元，环比二季度增长13.8%。公司一直致力于降低财务费用，如公司能持续以低成本资金替换出利率较高的负债，将对业绩有明显增厚。
   电力业务持续推进，煤矿安全大整顿或影响未来放量。公司为抵御煤价下行风险，进一步调整产业结构，从原有的煤炭开采单一主业向"煤、电、气"一体化产业均衡发展。报告期内，公司对江苏永泰发电有限公司进行增资，增资总金额22.5 亿元，本期增资金额为4.5 亿元，将全部用于公司在徐州沛县建设2 台1,000MW 超超临界燃煤发电机组项目。本项目计划"十三五"初建成投产，以填补苏北地区电力供应缺口。此外，受到"9.28"透水事故的影响，山西省煤炭工业厅下发了《关于全省建设矿井全部停建进行安全大整顿的通知》，要求10 月10 日起全省所有建设矿井（包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井）一律停止建设。这将对公司在建及技改矿井产生影响，未来放量进度或受影响。
    盈利预测与估值：截至目前，公司收购所属煤矿少数股东权益事项正在办理相关付款及过户手续，尚未并表。我们维持公司的盈利预测不变，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.35、0.40、0.49 元/股，对应市盈率（股价5.78 元）分别为16、15 和12 倍，鉴于公司目前股价处于低位，维持公司"买入"投资评级。 
   股价催化因素：限产保价有大动作；固定资产投资项目加快；公司产量增长超预期。 风险因素：需求走弱；资源税改革；海外经营风险；矿难风险；产量不达预期。