核心观点：
    业绩全年预期不变，四季度销售将加速释放
    公司三季度房地产受工程进度影响结算规模有所减少，四季度结算量将会回升，我们预计公司13 年结算收入增长在33%左右。毛利下降的原因主要是结算成本相对较高，且12 年特别是上半年的销售均价整体较低所致。
    全年毛利较中期水平将有所提高。
    前三季度公司实现合同销售金额约140 亿，第三季度单季销售规模达到55 亿，四季度计划推盘70 多亿，为全年推盘高峰。目前市场情绪逐步回升，公司计划进一步加大销售力度，力争全年销售达到220 亿。
    土地投资规模加大，杠杆水平提升
    公司三季度加大了土地投资力度，第三季度单季拿地金额超过40 亿，年初至今拿地总金额达到了70 亿，占同期销售规模的50%。主要仍然布局在大重庆地区，其拿地金额占比超过61%。今年新进三个西部区域，包括西安、贵州、新疆等，平均楼面价同比去年所下降，反映了公司目前对于新增的项目有较强的成本控制意识。
    报告期末，公司短期财务压力较小，从中长期的角度来看，公司净负债率上升到126%，较去年底上升了23 个百分点，处于较高位置。
    预计公司13、14 年EPS 分别为1.35、1.76 元，维持“买入”评级公司重点布局大重庆区域，受益于城镇化进一步加快，重庆整体上来说无论是规模与利润都是集团中较为出色的区域。随着公司其他区域的高地价项目逐步消化，预计未来销售的利润率将有所提升。
    风险提示
    市场风险导致公司四季度销售不达预期，实际竣工结算节奏影响当期结算业绩