事项：
    美盈森发布《关于收购深圳市金之彩文化创意有限公司 70%股权的公告》
    评论：
    交易架构使现有股东多重受惠
    2013 年10 月26 日美盈森发布《关于收购深圳市金之彩文化创意有限公司70%股权的公告》，公司以人民币28,700万元收购西藏新天地持有的金之彩的70%的股权，分两期支付：首期金额为人民币16,350 万元（占比57%），其中不少于3,500 万必须用于在二级市场购买美盈森股票；剩余43%的尾款，将根据金之彩2013-2015 年业绩承诺内容调整后，在2015 年年报公布日后10 天内计息支付。另外，若金之彩完成业绩承诺，美盈森将在2016 年底之前以2015 年8-10 倍市盈率收购其剩余的30%股权。
    金之彩的对未来三年净利润做出了较为丰厚的承诺，金之彩2013 年上半年实现净利润1,153 万元，公司承诺全年净利润不低于3,300 万元；公司承诺2014~ 2015 年净利润同比增速不低于30%，即两年净利润分别不低于4,290 万、5,577 万元。13~15 年业绩，相对我们预测美盈森2013 年净利润1.82 亿元分别增厚12.7%、16.5%、21.5%。
    董事会与管理层方面，各方同意并保证，收购完成后，金之彩董事会成员为5 人，美盈森有权提名3 人担任标的公司董事，其中董事长由欧阳宣（金之彩第二大股东）担任，总经理由王华兴（金之彩第三大股东）担任，财务负责人由美盈森提名的人担任。
    核心能力互补使协同效应得以迅速释放
    金之彩是国内综合实力领先的创意包装整体解决方案提供商，定位于中高端消费品市场，为客户提供包括品牌策划、创意设计、工艺研发、材料创新及应用、包装服务为一体的整体解决方案。创意与生产技术，是金之彩的核心能力：公司作品多次荣获世界包装组织颁发的“世界之星”包装设计奖以及“中国之星”设计艺术大奖等奖项，是其杰出的原创设计能力的证明；公司及实际控制人拥有87 项专利和专利申请权，是其可以将原创方案落地的关键保障。金之彩经过十余年的发展，已积累了丰富的服务经验以及大量的优质客户资源，重点服务行业涉及文化产品、化妆品、品牌酒类、高端食品及保健品、茶叶、奢侈品（珠宝、名表等）等领域，并成为知名品牌企业的战略合作伙伴。
    美盈森通过常年与富士康、三星等电子客户合作，培养出的强大的一体化服务、供应链管理、精益制造能力，两家公司的核心能力存在极强的互补性，这使得并购后的协同效应得以迅速释放，主要集中在以下两大方面：
    1、 存量客户的深度合作：美盈森强大的生产平台可以迅速扩大金之彩的接单能力，而金之彩的研发设计能力则可进一步扩大美盈森对现有客户的一体化服务深度，实现双方存量客户资源的深度开发、交叉销售，形成新的业务增长点。
    2、 加强新客户开发，积累增量客户资源：基于上述核心能力互补，美盈森在创意包装、文化包装、智能包装等领域的底蕴再次升级，可以给新客户带来的差异化服务内容大幅增厚，有望使公司提速在中高端消费品精品包装获取更高的市场份额。
    我们将在实地调研之后，进一步深入分析本次并购给公司带来的市场机会。
    维持“推荐”评级
    基于上述判断，我们对公司未来前景的乐观的预期进一步强化，因此上调公司14 和15 年盈利预测，13~15 年EPS 为0.55/0.83/1.25 元/股，三年复合增长率为60.8%，四季度起单季盈利高增长是大趋势。我们重申公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释放下的盈利高增长时期，其增长依赖占有率及渗透率双重提高而受经济增速下滑影响较小，本次并购更开启了公司外延式扩张的大门，未来市场空间或成倍增长，是明显低估的高估值品种，合理价值为25.0元，维持“推荐”评级。