投资要点：
    并购锁定业绩增 速并形成差异化盈利模式，维持“增持”评级。公司公告以现金2.87 亿元并购金之彩70%的股权，使其成为控股子公司，并购对价为金之彩2012 年净利润的13.5 倍，并承诺13/14/15 年被并购企业净利润不低于3300 万元/4290 万元/5577 万元（复合增速30%），若业绩不达承诺，将按差额扣减其并购所支付的现金。以12 年为基数并按承诺业绩计算，并购金之彩对公司2013/2014 年EPS 的增厚幅度分别为30.8%和40.1%，上调公司2013/2014 年EPS 为0.51/0.78 元。此次并购标志着公司在将在创意包装、文化包装和智能包装等领域全面开花，坚定地向高端精品包装方向迈进，更紧密地绑定下游客户，提升盈利能力，我们看好公司的核心竞争力与差异化的盈利模式，与单纯工业包装生产型企业相区别。我们目标价上调至30 元，对应14 年38 倍PE，维持“增持”评级。
    客户开拓取得实质性进展，并购协同效应将逐步显现。被并购企业最大优势在于其卓越的创意设计能力并由此拥有的大量高端消费品客户资源；而公司的优势在于业内领先的精细化生产管理和成本控制能力。通过并购整合，公司与被并购企业能共享客户资源，扩充客户领域，实现更优生产环节，提高生产效率，使优势互补，提升整体竞争能力。
    摒弃单纯依靠自建产能发展，外延式扩张更具吸引力。公司未来将继续借助上市公司平台优势，更多采用外延式发展模式吸收创意包装、文化包装等方面具有竞争优势并拥有高端客户资源的优秀企业，助力公司快速成为高端包装行业领导者。
    风险提示。注意电子、白酒等下游行业景气度大幅下行等行业风险。