高成长再获验证
    公司本季实现收入5.85 亿元，同比增长26.2%；实现净利润7,405 万元，同比增长80.4%，EPS 为0.41 元，由于公司已在此前公告半年报净利润增速范围（详见此前点评），本次披露的具体业绩符合动态预期。本季是我们预期未来三年盈利高速增长的再次检验，公司同时预期前三季度将实现50~80%的盈利增长，预示成长仍将维持在较高水平。
    毛利率持续上升可期
    上半年毛利率为33.1%，较去年同期的25.4%高出7.7 个百分点，我们另外测算，三地子公司的毛利率提升尤为突出，上半年毛利率为29.8%，较去年同期的15.1%将近翻倍，是促成公司整体毛利率大幅上升的主力。这显示业务量增长致单位折旧下降对毛利率的提振。我们测算新基地本季的年化开工率为42%，表明毛利率仍将上升。单季度看，二季度毛利率高达34.8%，环比也较上一季31.0%、去年四季度27.7%大幅提升，同样显示毛利率的强劲上升态势，而这种趋势将伴随下半年传统旺季的到来进一步得到强化。
    汇兑损失造成财务费用上升
    如果不是费用率的明显上升，公司本季的盈利当有更优表现。本季销售/管理/财务/ 合计费用率为7.6%/9.3%/0.4%/17.3% ， 明显高于去年同期的7.0%/9.3%/-2.4%/13.9%。财务费用率增幅最大，原因是上半年人民币对美元升值，而公司出口业务占比达24.3%，汇兑损失609 万元所致，这类损失将随人民币汇率企稳而降低。销售费用率在收入增长趋势下预期将维持稳定或下降。
    风险提示
    客户拓展及新增订单增长低于预期；原材料价格和下游产业景气波动风险。
    合理价值48.8 元，维持“推荐”评级
    维持公司13~15 年EPS 为1.10/1.64/2.47 元的预测，三年复合增长率为60%，季度盈利高增长是大趋势。我们重申公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释放下的盈利高增长时期，其增长依赖占有率及渗透率双重提高而受经济增速下滑影响较小，是明显低估的高估值品种，合理价值为48.8 元，维持“推荐”评级。