事件：
    公司公布中报：实现营收5.85 亿元，同比增长26.16%。归属于上市公司股东净利润7405 万元，同比增长80.36%，扣非后归属于上市公司股东的净利
    润7163 万元，同比增长66.92%。EPS 为0.4141 元。分配方案是十送十。
    点评：公司业绩低于市场预期，看好下半年增长
    收入稳定提升，产能利用率提升带动公司业绩增长。公司2011 年投产的东莞、苏州、重庆三大现代化环保包装基地项目产能利用率持续攀升，带动公司整体业绩高增长。（1）、度过盈亏平衡点后，盈利的弹性较大。
    我们通过苏州子公司可以看到，公司以不到12 年全年60%左右的收入实现了去年全年的同样规模的净利。净利率由去年的4.11%，提升到了7.76%。而重庆子公司以12 年90%的收入实现了12 年同样规模的净利，净利率由11.3%提升到了13.9%。（2）、毛利率的提升主要来自客户结构的提高。产能利用率提升带来毛利率的提高，但是客户结构调整才是毛利率提高最重要的原因。客户结构调整在12 年，效果体现在13 年。公司在12 年新接订单的时候，调选高毛利的客户，但是在新客户的新单的时候，都会存在毛利率逐渐爬升的过剩，所以12 年的客户结构调整的效果，在13 年才开始体现。
    但公司收入和净利增长略低于预期。公司在2011 投放了4.3 亿平方米的产能，根据产能投放进度，我们公司11-14 年的产能为7959、21957、41957、69957，12-14 年的产能分别增长175%，95%，67%。但是公司的收入增速并没有同步跟上。尤其是13 年，公司12 年拿到了亚马逊的订单，但是公司上半年收入同比增长只有26%，低于市场的预期。收入增长低于市场预期的原因主要是经济环境较弱，公司新客户开发的难度周期拉长。
    公司上半年新增客户增加，下半年的增长保证性较大。公司的下半年可以期待的放量客户有亚马逊、三星。亚马逊：kindle 下半年换新品，预计新品的上市带来出货量的增加，从而带来公司亚马逊订单的增加。而公司上半年刚拿到三星智能手机的供应商资质，三星智能手机是成熟的产品，出货量相对稳定。故对于公司新进入的供应商来说，会伴随着供应磨合期的结束，而提高供货量。
    鉴于公司处于产能利用率提升的初期，盈利持续高增长概率较大，维持“增持”评级：我们预计公司13-15 年的EPS 分别为 0.93、1.15，1.56 元，对应PE 分别为39.0X、31.5X、23.2X。鉴于公司仍处于快速增长时期，维持 “增持”评级。
    风险提示：1、新签客户订单放量不达预期；2、原材料价格波动。