2013 前三季度归属上市公司股东净利润增长 29.4%，基本符合预期。前三季度实现营业收入53.7 亿元，同比增长9.3%，营业利润8.98 亿元，同比增长35%，归属上市公司股东净利润5.67 亿元，同比增长29%，单季度来看，分别同比增长10%、28%、25%。实现EPS0.99 元，单季度0.45 元。经营性现金流净额8.4 亿元，同比增长45%。
    收入来看，剔除房屋业务后增速为13%左右，石膏板销量增速约为15%左右。
    从北新房屋来看，赞比亚项目已经累计确认5.72 亿元，三季度相对于二季度收入确认没有增量，进度款有增量。剔除掉这块业务后，收入增长13%左右。从石膏板的销量增长来看，龙牌大概增长25%，合计增长15%。我们预计石膏板整体的销量合计约8.7 亿平，增速趋于平稳。
    驱动净利率回升的主要是毛利率，预计能维持高位。前三季度净利率 10.6%，同比增1.6 个百分点。1、受益于成本端的下跌，前三季度综合毛利率29.2%，同比增4.2 个百分点，三季度单季度30%，环比略下降1 个百分点。我们判断四季度也能维持这个高位2、前三季度的销售费用率、管理费用率、财务费用率同比增加0.2、0.8、0 个百分点，实际所得税率上升2.6 个百分点。
    石膏板稳定增长依旧，关注新产品放量，低估值稳健增长品种。今年以来石膏板增速保持平稳，其中龙牌由于渠道下沉增长更快一些，石膏板今年处于成本较低，毛利率基本处在高位，预计平稳为主，上升有限。公司另外公告泰山石膏将在甘肃、河南新建合计8000 万平的新产能。公司未来的超预期增长需要观察新产品如龙骨、矿棉板的开拓，这是中期提升估值的关键，中期来看小有成效。预计2013-2015 年EPS 为1.46、1.76、2.11 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：原材料暴涨，销量长期萎缩，房地产投资下滑。