投资要点
    事项：华斯股份公布了2013 年三季报，1-9 月实现主营业务收入4.56 亿元，同比增长8.99%；实现归属上市公司股东的净利润0.64 亿元，同比增长6.63%，扣非后净利润0.61 亿元，同比增长3.07%；EPS 为0.57 元，低于我们此前预期0.67 元，公司预测全年业绩增速区间1-30%。
    平安观点:
    收入增速放缓，但毛利率受益高毛利业务占比提升
    第三季度单季收入同比下滑7.86%，说明一是国际业务拓展不尽理想，二是因为内销业务旺季仍未到来，一般在第四季度有所体现；此外，也有一定的季节性因素，这从前两年第三季度的增速相对最慢可窥一斑。
    26.12%的单季毛利率较去年同期24.32%提升明显，我们认为主要是与ODM、OBM 等高毛利业务占比继续提升相关；带动了前三季度毛利率环比也略升至24.51%。
    明年主要看租售业务贡献业绩
    从中报的披露来看，原皮交易市场二期已经完成了61.36%，相信截至第三季度主体工程业已完工，招商工作也已完成；而第三季度的较慢收入增速意味着租售业务仍未贡献业绩，因此我们预计租售业绩将在今年第四季度实现。
    从第一期原皮交易市场的火爆程度来看，我们认为皮城二期招商可能超预期，这将为明年的业绩贡献奠定良好基础。根据11 万平米的面积，我们假设按照10%的比例出售，则可贡献约3000 万元的业绩；加之今年新上马的服装裘皮交易中心2014 年有望贡献业绩，未来将以出售和出租的形式将业绩释放常态化。
    看好公司转型，维持“推荐”评级
    作为国内裘皮服饰龙头，公司近年战略调整，加大了上下游拓展力度。在业务结构持续优化，高毛利业务占比稳步提升的基础上，上、下游延伸效果也将在今年第四季度开始逐步显现。由于第四季度将进入内销旺季，皮城二期租售业务也将贡献业绩，因此第四季度业绩仍值得期待。考虑到收入增速有所放缓，我们下调了2013-2015 年EPS 预测分别为0.77、1.06 和1.31 元（原EPS 为0.87、1.20 和1.55 元），结合当前股价对应动态PE 分别为21、15 和12 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：国内、外经济形势进一步恶化，拖累业绩增长；皮城二期租售进展不及预期。