投资要点：
    维持"增持"评级 ，目标价 20.0 元：公司在服装市场、原材料交易皆有 新举措，新建5 万平米服装市场我们预计11 月开业，建设速度超过市场预期。公司京南裘皮城预计年底营业开始营业，维持2013-2015 年EPS 预测为0.80、0.98、1.20 元，维持2013 年25 倍PE，对应目标价20.0 元， 维持"增持"评级。 
    三季报业绩低于市场预期：公司前三季度实现营业收入4.6 亿元，同比增长8.99%，利润总额7364 万元，同比增长6.66%，归属于母公司所有者净利润6422 万元，同比增长6.63%。其中三季度单季实现营业收入1.6 亿元，同比下降7.86%，单季利润总额和净利润分别同比下降13.89%和 13.99%，单季收入、净利均低于市场预期。 
    "出口转内销"，出口虽然下滑，但内销门店营收增长强劲：公司前三季度内销收入1.19 亿（占比约25.87%），同比增长65%；出口收入约3.27 亿（占比约71.09%），同比下降3.6%（东南亚区域下滑500-600 万区间， 欧盟下滑约500 万）。公司自2012 年开始门店扩张，2013 年新增门店10 家（其中自营服装城3 家），内销主要以门店收入为主。
    随着内销和交易市场的兴起，预计出口业务未来占比降低。 增资入股收购丹麦貂场进一步延伸产业链：公司延伸上下游打造全产业链、出口转内销，竞争力不断增强。继9 月收购肃宁县京南裘皮城有限公司34%的股权后（华斯股份持股比例85.5%），此次公司对丹麦貂场收购， 主要是种貂养殖，将大大增强公司对上游市场的把控能力。 
    风险提示：裘皮原料价格波动；汇率波动影响盈利