投资要点： 
    首次覆盖给予"增 持"评级，目标价 20.0 元：公司为裘皮子行业龙头， 延伸上下游打造全产业链、出口转内销，竞争力不断增强，预计2013-2015 年EPS 为0.80、0.98、1.20 元，内销发力以及裘皮交易市场建成后收入和净利润增速将大幅提升，给予2013 年25 倍PE，对应目标价20.0 元。 
    中报业绩符合市场预期：2013 年上半年，华斯股份实现营业收入2.92 亿元、同比增加21.49%，归属母公司净利润4019 万元、同比增长25.41%； 其中2 季度单季度收入增18.90%、净利增13.73%。业绩符合市场预期。 业务结构由OEM 向毛利率较高的OBM、ODM 转型：上半年，公司继续优化产品结构，毛利率提升1.41pct。1）由OEM 向毛利率较高的OBM、ODM 转型，OEM 收入占比下降0.31pct，OBM 收入占比达62%、ODM 达25%；2）OBM、ODM、OEM 业务毛利率均较去年同期上升。 
    下游延伸加强品牌建设，服装占比、内销占比继续增大：公司由制造向自主品牌进军，建设华斯、怡嘉琦两个品牌，加强直营店建设，服装收入占比较去年同期提升4.1pct 达87.3%（2007 年42.2%）；"出口转内销"， 力争打开国内市场，内销收入占比由去年上半年的18.0%升至33.3%。 
    原材料市场完工，对上游把控力将加强：裘皮原材料市场二期项目主体工程已完工，将大大增强升公司对上游市场的把控能力。 预计下半年收入、净利仍将稳定增长：原材料市场的租赁将为公司带来新的租金收入；公司上下游整合及业务升级进展有效，龙头竞争力进一步增强，预计下半年收入、净利仍将稳步增长。 
    风险提示：裘皮原料价格波动；汇率波动影响盈利