业 绩符合预期，同业业务压缩支撑净息差维持平稳
    公司前三季度净利润同比增长11.6%，符合我们预期
    规模，期末总资产较年初增7.3%，存贷款增长6.8%和11.5%，存贷比69%。
    盈利，前三季净利润1769亿元，净利息收入同比增9.8%；手续费及佣金净收入同比增14.5%；成本收入比25.5%；三季度信贷成本同比降至0.44%。监管指标，季末拨备覆盖率/拨贷比268%/2.62%，拨备实力维持行业较高水平。
    净息差维持平稳，同业业务有所压缩
    公司三季度单季净息差环比二季度基本持平，为2.71%。我们分析三季度公司同业资产环比压缩34%，占比环比回落3个百分点至5%，利差较低同业业务压缩是净息差保持平稳的重要支撑因素。同时，我们认为存款竞争仍是公司现阶段净息差下行的重要制约因素，公司三季度活期存款较二季度环比回落50bps至49.7%，存款三季度环比负增长0.3%；考虑到公司较强的客户基础、网点优势，我们预计其净息差下行压力或小于同业。
    不良贷款变化平稳，资本内生积累实力较强
    三季度末不良贷款率环比回落1bp至0.98%，不良余额环比回升2%，我们认为公司不良维持平稳或主要得益于其核销、清收等力度有所加大。同时，三季度末公司总资本充足率和核心一级资本充足率分别较二季度环比回升18bps和21bps至13.52%和10.87%，显示其较强内生资本积累实力；我们预计其资本充足水平仍处行业较高水平。
    估值: 重申“买入”，目标价5.30元（股权成本率11%）
    我们认为建行业绩增长稳健，资本及存款实力较强利于抵御行业景气度下行，重申“买入”评级。目前股价对应公司14年PB/PE分别为0.9倍/5.2倍。