投资要点：
    1．事件
    公司发布2013年中报，上半年实现归属于母公司净利润约1197亿元，同比增长12.6%。EPS0.48元。盈利增速略高于预期，因公司拨备力度略低于预期。
    2．我们的分析与判断
    二季度拨备前利润同比增长7.2%：1）公司二季度利息净收入环比增长3.3%，净息差环比持平，生息资产日均余额增长3.3%；2）二季度手续费净收入同比增长6.8%，非息净收入同比增长2.5%；3）二季度成本收入比24.9%，与去年同期相当；4）二季度信用成本0.38%，计提资产减值损失同比增长-7%。
    资产平稳增长，新增贷款投放三分天下。二季度末贷款余额较年初增长7.8%，存款余额较年初增长5.1%，均低于往年增速。上半年贷款净增5827 亿，其中投向境内公司贷款1669 亿元/29%，境内公司中长期贷款增加1339 亿元；投向个人贷款2168 亿元/37%，按揭贷款增加1712 亿元；投向海外子公司1820 亿元/31%。公司二季度净息差环比持平，料主要因负债控制得力；公司贷款结构的调整预计会对整体贷款收益率有一定压力。
    手续费净收入收入增长放缓至12.8%。二季度环比增速-7.8%。分项看，顾问和咨询费收入130.35 亿元，增幅为24%，同比增加25.6 亿元，银行卡手续费收入119.47 亿元，增幅31%，同比增加28 亿元，两者合计占同比增量的83%。公司需要拓宽中间业务收入来源，但预计风险偏好会影响公司的调整进程和力度。
    资产质量较为平稳。二级末不良率0.99%环比持平，加回核销预计影响不良率上升7BP；二季末关注率2.52%较年初下降0.25 个百分点，其中绝对金额下降8 亿。逾期金额904 亿，环比减少12 亿。
    不良余额较年初增加57 亿，其中境内公司短期贷款不良额增加46 亿，主要集中在制造业（26 亿）、批发零售业（33 亿），个人助业贷款（10亿）。
    3．投资建议
    上半年公司存贷平稳增长，息差保持平稳，手续费收入回到中速增长轨道。二季度公司通过收缩同业资产、负债规模应对流动性冲击。
    资产质量较为平稳，拨贷比、核心资本充足率处于较高水平。整体看公司具备较为稳健的基本面。维持公司“谨慎推荐”评级。
    预计公司13/14 年实现净利2078/2360 亿元， 同比增长7.6%/13.6%,对应 EPS 为0.83/0.94 元。以4.26 元的股价计算，对应各年PE 为5.1x/4.5x，PB 为0.98x/0.85x。