与预测不一致的方面
    建设银行公布2013 年上半年实现税后净利润人民币1,197 亿元，同比增长13%，占我们和路透市场2013 年全年预测的57%/58%，因为该行成本控制/拨备前营业利润/信贷成本均好于预期。主要积极因素：1) 2013 年二季度净息差持稳，季环比上升约1 个基点至2.60%，这可能得益于低成本存款的强劲增长以及6 月份同业拆借利率的大幅走高；2) 上半年成本收入比同比下降60 个基点至32.1%，推动上半年拨备前营业利润同比/半年环比分别上升12%/24%，占我们全年预测的53%；3) 信贷成本季环比下降5 个基点，而且上半年的年化不良贷款净生成率为0.31%，半年环比持平且好于同业，表明建行资产质量稳定。上半年的逾期1 天以上贷款年化生成率约为0.51%，可能部分源于该行信用卡应收帐款同比强劲增长23%以及逾期贷款在6 月份的季节性上升。主要不利因素：派发2012 年股息导致二季度一级资本充足率季环比下降26 个基点至10.66%。不过，我们预计该行下半年一级资本充足率将逐渐上升，因其净资产回报率高于风险加权资产增速。
    投资影响
    我们维持对建行H 股/A 股的买入评级以及基于1.44 倍2013 年市净率计算的12个月目标价格7.6 港元/人民币6.0 元，原因在于：该行业务实力强劲、净资产回报率高（上半年为23.55%）、估值具有吸引力（ 当前H 股/A 股股价分别对应1.1 倍/1.0 倍的2013 年预期市净率，处于三年历史区间的低端）以及6.3%/6.9%的股息收益率。主要风险：宏观经济硬着陆；盈利不及预期。