投资要点
    事项：建设银行上半年实现净利润1197 亿元，同比增长12.6%，ROA 1.66%，ROE 23.9%。净息差2.71%，净利差2.54%。不良率0.99%，拨备覆盖率265%，拨贷比2.6%。成本收入比24.6%。按照新办法计算的核心一级资本充足率10.66%，资本充足率13.34%。
    平安观点:
    业绩符合预期：
    建行上半年归属于母公司净利润同比增长 12.6%，规模扩张（贡献8.86%）、中间业务增长(贡献2.89%)以及成本收入比节约(贡献1.27%)是推动业绩增长的正面因素。
    负债成本下降稳定息差：
    公司资产规模环比 1 季度末扩张1.4%，贷款/同业/投资占比同1 季度没有重大变化。与已披露业绩的其他股份制银行相比，买入返售资产向应收款项类投资迁移的趋势不明显。上半年净息差2.71%，2 季度净息差与1 季度基本持平。
    我们估计公司在6 月“钱荒”中大幅度压缩了买入返售资产的规模（-30%QoQ）而增加存放同业（+17%QoQ）以获取较好的同业头寸收入，同业整体收益率（3.59%）相比12 年（3.62%）没有明显下降。贷款因为降息重定价因素的影响整体下降，上半年收益率较2012 年平均下降了45BPs。我们认为负债端成本降低是公司息差稳定的重要原因。在负债结构的调整上，公司将同业负债置换为央行借款以降低整体负债成本，同业及其他金融负债的成本从12 年的3.13%下降到2.4%；上半年存款成本相比2012 年平均下降7BPs 到1.91%。从平均负债余额和时点余额来看，同业负债与存款占负债的比重相比1 季度末和12 年保持基本不变。