业绩增长保持稳健，存款及资本实力较强公司13年上半年净利润同比增长12.6%，符合我们预期
    公司中期末总资产较年初增长6%，存贷款较年初增长7%和8%。上半年净息差同比持平于2.71%；手续费及佣金净收入同比增长13%；成本收入比同比略降0.7ppt至24.6%；上半年信贷成本同比略降至0.42%。二季度末拨备覆盖率和拨贷比环比略降至265%和2.63%。受分红等影响季末核心一级及总资产充足率环比略降至10.66%和13.34%，仍处行业较高水平。
    二季度净息差环比基本持平，客户基础扎实支撑存款保持优势我们估算公司二季度净息差2.71%，环比持平并好于预期；或主要得益于：1）利差较低同业资产压缩（环比负增长7%）；2）存款优势保持，期末活期存款占比51%（较年初降0.8pptvs行业下降2.6ppt），资金成本仍处行业较低水平。我们预计下半年公司较强的资金成本优势或持续为净息差提供支撑。
    不良贷款温和回升，逾期/不良略有提升但仍处较低水平
    公司核销力度有所加大（中期核销54亿，同比增长360%）支撑二季度不良余额仅温和回升3%，不良率环比持平0.99%。同时，公司逾期贷款较年初增长17%，其中逾期90天以内贷款较年初增长9%，增速放缓。我们分析逾期/不良较年初略有提升至113%，处上市银行较低水平，短期逾期转化为不良的压力或较为缓和；考虑到行业资产质量压力，预计公司中期不良仍呈向上趋势。
    估值：维持“买入”评级，目标价5.30元（股权成本率11%）我们仍看好建行在存款端、资本实力等方面优势，维持“买入”评级。目前股价对应13年PE/PB为5.1倍/1.0倍。我们基于DDM模型得出目标价5.30元。