投资要点
    事件：恒顺醋业公布三季度报告，前三季公司净利2695.66 万元，同比增长179.48%，每股收益为0.212元。前三季恒顺醋业营业收入为8.79 亿元，同比增长2.15%。
    点评：
    调味品业务稳步增长，三季度母公司收入2.22 亿元增长15.75%，低于上半年24%的增速。考虑到公司白醋、料酒等产品大幅增速高于黑醋，白醋、料酒等高增长产品占公司调味品收入26%左右，预计公司第三季度整体调味品收入同比增长约在20%左右。
    3 季度母公司单季度毛利率32.43%，环比二季度33.92%下滑1.49%，主要为季节性因素导致。3 季度公司整体销售费用、管理费用和财务费用占销售收入比重分别为10.46%、6.44%和7.00%。
    财务费用压力依然沉重，但3 季度财务费用2289 万元较上年同期下降544 万元，前3 季度财务费用7105万元（折合每股约0.56 元的财务费用）。短期借款11.95 亿元较中期下降1.24 亿元，我们认为沉重的财务费用将是公司业绩恢复和增长的最大阻力。但定增完成后将有效降低财务费用。
    我们认为未来恒顺醋业将持续聚焦主业，定增完成后，将通过营销改革等措施全面调动市场营销人员的积极性；通过市场网络和品牌店的建设，扩大恒顺产品的覆盖面；通过新品开发和技术进步提升企业的核心竞争力。另一方面，公司切实做好开源节流和降本增效工作；通过加快推进项目建设，增添企业发展的后劲。