三季度出口呈现恢复性增长，产品结构优化推动毛利率提升
    2013 年三季度公司实现营业收入同比增长18.82%，其中国内销售同比增长10.22%，出口市场销售增长54.94%。出口销售的主要增长点是约翰迪尔西班牙、GKN Bowling Green 和捷克斯柯达等客户。而公司今年上半年出口增速仅为4.56%。我们认为随着公司募投项目的各生产线逐步安装调试完成，进入量产阶段，后续公司在出口市场将呈现较高的增长水平。
    公司三季度单季度毛利率为43.76%，环比二季度提高5.91 个百分点，同比提高0.25 个百分点。我们认为毛利环比回升的主要原因是产品结构优化，截止到2013 年9 月底，公司对外资合资品牌客户的产品销售收入占营业收入的比为77.52%，同比增长约为29.72%。
    在建工程明显提升，规模效应有望抵消折旧影响
    截止到2013 年9 月底，公司的在建工程达到2.68 亿元，同比增长44.92%，主要原因是募投项目还处于安装调试阶段，预计2014 年将集中转固，那么对应折旧将有所增加。公司季报显示，报告期内完成样件提交/样件认可/小批量生产的项目有11 项、新立项的新产品3 项；此外公司与GKN、大众、奥迪、日产、广汽、格特拉克、比亚迪、麦格纳、岱摩斯、AAM 等客户还有许多项目都在洽谈中。因此，我们预计募投项目投产后，公司这些储备的项目带来的规模效应有望抵消折旧影响。
    预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.65 元、0.80 元、1.06 元，考虑到公司已经通过约翰迪尔进入了非汽车市场，我们认为公司未来的发展空间有望进一步拓展，按照明年18 倍估值，给予目标价14.5 元，买入评级。
    风险提示
    新客户的拓展低于预期。下游客户降价的压力对公司毛利率的稳定形成压制。