核心观点：
    3 季度业绩同比增长16.6%，生物制品业务增长亮丽
    前3 季度，公司实现营收5.36 亿，同比增长14.4%。3 季度，实现营收1.74 亿，环比下降11.8%，同比增长14.1%，收入环比下滑，主要由于季节性因素导致兽用制剂、原料药业务收入环比下滑。前3 季度，公司市场销售疫苗2.48 亿元，同比增长33.4%。前3 季度，公司扣非实现净利润0.91亿元，同比增长17.6%；3 季度扣非实现净利润0.25 亿元，环比下降36.2%，同比增长16.6%；前3 季度EPS 为0.50 元/股，3 季度EPS 为0.14 元/股。
    猪圆环疫苗初战告捷，看好公司家畜疫苗拓展前景
    目前圆环疫苗主要采用全病毒灭活、病毒亚单位复制表达技术和病毒嵌合技术，国内疫苗基本采用全病毒灭活技术，公司疫苗采用全病毒+Cap亚单位复合抗原，效果更佳。公司圆环疫苗9 月中旬上市，当月销售突破800 万，驱动公司家畜事业部收入翻番，成为新增长点。
    公司销售网络、客户渠道优势明显，持续推出新品能力值得期待研发、产品、营销是疫苗企业竞争核心要素，公司销售一直以市场销售为主，销售网络、客户渠道优势明显。而强大的营销能力可以保证公司产品迅速面向市场，圆环疫苗初步印证，看好公司持续推出新品的能力。
    预测13-15 年业绩为0.97 元、1.22 元和1.53 元，维持“买入”评级公司营销体系日趋成熟，持续推出新品能力值得期待，同时行业整合有望为公司外延式扩张注入动力。预计13-15 年公司EPS 为0.97 元、1.22元和1.53 元。维持“买入”评级。