公司公布2013 年中报，业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入3.62亿元，同比增长14.54%；归属上市公司股东的净利润7006 万元，同比增长5.23%；每股收益0.362 元，符合我们此前的预测（0.366 元）。如不考虑政府补贴数量减少等原因，公司扣除非经常性损益后的净利润为6655 万元，同比增长17.97%。
    新品种持续推出，服务营销优势扩大。3 月底爆发的“H7N9 禽流感”事件，导致家禽养殖业大幅亏损，作为上游的动物保健行业也因此受到了一定影响。
    公司凭借新产品和出色的服务营销体系取得收入、利润的增长。报告期内，公司研发投入占营业收入的比重为7.18%。期间，共获得新兽药注册证书2 项，生产批准文号36 项，猪细小病毒病灭活疫苗、鸡马立克氏病火鸡疱疹病毒耐热保护剂活疫苗等新产品成功上市。此外，公司设立动物疫病检测诊断中心，构建了疫病监测、免疫程序优化、用药方案调整、生物安全体系评价、养殖技术服务“五位一体”的健康养殖服务模式，使公司的技术服务领先优势进一步加大。通过深化全面技术服务，与10 多家养殖集团扩大了战略合作的深度，提升了采购份额；同时，多家养殖集团增加采购公司产品品种。
    下半年关注公司猪圆环疫苗等新产品销售情况。公司“猪圆环病毒II 型灭活疫苗”已于5 月获得新兽药注册证书，预计8-9 月有望获得生产批准文号并上市销售。国内猪圆环疫苗市场广阔，假设我国生猪存栏量6 亿头，50%进行圆环病毒免疫，疫苗价格10 元/头份计算，市场潜在需求可达30 亿元，而12年全行业市场规模仅为6 亿元，随着免疫率的提高，潜在市场空间巨大。公司猪圆环疫苗采用复合毒株（全病毒+CAP 蛋白,比市场上现有产品多了CAP 蛋白免疫），单位剂量疫苗产生抗体量多于其他产品，有助于提高免疫效率，有望成为业绩新增长点。此外，公司下半年可能通过外延式扩张（如并购）的方式获得新疫苗品种。
    看好公司营销实力与新产品拓展能力，维持“增持”评级。我们预计公司13-15年销售收入分别为8.46/11.32/15.26 亿元，净利润分别为1.89/2.57/3.49亿元，对应EPS 0.97/1.32/1.80 元，市盈率23/17/12 倍。下半年猪圆环疫苗等新产品上市使业绩增速具备超预期的可能，故维持“增持”评级。