核心观点：
    上半年净利润同比增长18%，费用率提升3.4 个百分点
    上半年，公司实现净利润0.71 亿元，同比减少3.9%；归属母公司净利润为0.70 亿元，同比增长5.2%；归属母公司净利润（扣非）为0.67 亿元，同比增长18%；上半年EPS 为0.36 元，同比增长4.9%；Q1-2，EPS 分别为0.16 元和0.20 元；综合毛利率55.6%，同比上升0.8 个百分点；期间费用率为34.3%，同比增加3.4 个百分点。
    禽用疫苗、制剂业务驱动公司收入增长
    上半年，公司生物制品、制剂、原料药分别实现营业收入1.97 亿、1.03亿和0.70 亿，同比分别+17.9%、+29.4%和-5.2%。其中，禽用灭活苗、制剂业务收入分别为30.2%和29.4%，驱动公司收入增长。
    未来看点：募投项目逐步投产，新品种贡献增量
    下半年，公司募投项目将陆续投产，产能瓶颈逐步打破。公司目前产品系列鸡新城疫-禽流感（H9 亚型）二联灭活疫苗、鸡传染性支气管炎活疫苗、猪瘟耐热保护剂活疫苗、头孢喹肟注射液等市占率处于领先地位。
    未来潜力品种包括：猪细小病毒病灭活疫苗、鸡马立克氏病耐热保护剂活疫苗、猪圆环病毒2 型灭活疫苗、鸡传染性鼻炎、猪瘟（传代细胞源）等。
    预计13-15 年EPS 为0.97 元、1.22 元和1.53 元，维持“买入“评级考虑公司营销体系日趋完善、大客户分类开发、南方营销中心设立，以及新品种逐步贡献增量。预计13-15 年公司EPS 为0.97 元、1.22 元和1.53元。维持“买入“评级。
    风险提示
    大规模疫病风险、产品质量风险、政策风险