■1 季度经营情况。实现营业收入16,550 万元，同比增长12.7%：兽用生物制品（疫苗）收入9,301 万元，同比增长13.7%，其中政府招标苗收入2,600 万元，同比增长4.0%，市场化销售疫苗收入6,701 万元，同比增长18.0%；兽用制剂收入3,625 万元，同比增长14.6%；兽用原料药收入3,624 万元，同比增长8.5%。
    实现归属母公司所有者净利润3,013 万元，同比增长21.9%，每股收益0.16 元。
    ■近期禽流感疫情对公司的影响。基因库表明H7 来源于韩国鸽子，N9 来源于本地禽类，两者结合形成H7N9。但截至目前为主全国大面积养鸡厂都没有监测到H7N9 病毒，接触病鸡最多的兽医目前也没有报道受感染的，说明H7N9病毒不是来自养鸡厂。疫情目前对公司兽药销售影响不大，公司50%以上业务来自集团客户。目前大量养殖集团还在坚持生产，由于大型养殖企业主要采取自养自宰的一体化模式，短期可以依靠库存模式消化肉鸡销量的下滑。此外，禽流感病毒受天气影响较大，预计气温上升后疫情将很会过去，消费者的信心也将逐步恢复。
    ■公司新产能投产进程。公司现有活疫苗产能180 亿羽份、灭活疫苗产能8 亿毫升。过去几年产能紧张是制约公司增长的重要因素。新建的空港基地项目及湖南中岸扩建项目2、3 季度投产后，活疫苗产能将提高250-300 亿羽份，比目前增加1 倍以上，灭活疫苗产能将增加15-20 亿毫升，比目前增加2 倍左右。
    此外，公司还将增加抗体生产线、转移因子生产线和基因工程疫苗生产线，对不同类别产品形成产能的支撑。预计新建产能3 年左右可达产，公司已经提前做好渠道和市场推广的布局，市场资源不用担心。
    ■公司新产品投放进程。年初以来鸡马利克耐热活疫苗、猪细小病毒灭活疫苗陆续上市，猪圆环疫苗正在等待生产批文，预计年中左右上市。其中，猪圆环疫苗比较优势明显，将成为重要的战略品种，预计投产后将有1-3 年的持续放量期。同时以圆环病毒疫苗为主打，拉动猪乙脑、细小、伪狂犬和猪瘟细胞苗等的销售，加速公司在畜用疫苗方面的布局。此外，鸭传染性浆膜炎是鸭的4种常见疫病之一，公司近期获得鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗新兽药证书将显著增强在水禽疫苗方面的竞争实力。
    ■看好公司长期成长前景，维持买入-A 评级。由于公司在建产能和新产品主要集中在下半年投产，下半年利润增速有望将较上半年显著提升，全年利润增速30%以上。预计2013-2015 年EPS 分别为1.04、1.38 和1.81 元，看好公司长期成长前景，维持买入-A 评级，12 个月目标价28 元。
    ■风险提示：下游养殖行业波动风险。