投资要点
    事件：瑞普生物公布2013 年半年报，公司2013 年上半年实现营业收入3.62 亿元，同比增长14.54%，归属上市公司股东净利润7006 万元，同比增长5.23%，折合EPS0.36 元，归属上市公司扣非后净利润6656 万元，同比增长17.97%，折合EPS0.34 元。
    公司克服禽流感事件影响，生物制品业务和兽药制剂业务继续保持平稳增长，体现出公司强大的终端营销能力。2013 年上半年公司兽药生物制品业务实现收入1.97 亿元，同比增长17.94%，毛利率67.07%，同比下降2.02ppt，其中市场苗收入1.58 亿元，同比增长20.52%，政府招标苗收入3856 万元，同比增长8.43%；兽药制剂实现收入1.03 亿元，同比增长29.38%，毛利率69.03%，同比提升0.17ppt；兽药原料药实现收入6973 万元，同比下滑5.19%，毛利率13.18%，同比提升1.55ppt。
    生物制品业务分项来看，禽类疫苗继续较快增长，畜用疫苗受困于产品线瓶颈表现略显逊色。2013 年上半年公司禽用活苗实现收入6909 万元，同比增长17.23%，毛利率72.48%，同比提升1.80ppt，禽用灭活苗实现收入6555 万元，同比增长30.21%，毛利率52.57%，同比下降5.74%；畜用活苗收入5058万元，同比增长13.36%，毛利率75.08%，同比提升0.89ppt，畜用灭活苗收入1144 万元，同比下降10.97%，毛利率82.17%，同比下降4.24ppt。上半年公司生物制品业务禽苗表现好于畜用疫苗，我们认为随着下半年公司猪圆环疫苗推向市场，公司畜用疫苗将呈现快速增长态势。
    兽用制剂业务中，药物制剂收入增长50.34%，饲料添加剂下滑7.71%。2013 年上半年公司药物制剂实现收入7621 万元，同比增长50.34%，毛利率69.16%，同比提升0.27ppt；饲料添加剂实现收入2642万元，同比下将7.71%，毛利率68.66%，同比下滑0.14ppt。公司药物制剂继续大幅增长主要得益于倍诺林的市场认可度提升，未来倍诺林有望成为销售上亿元的制剂单品，继续推升公司制剂业务快速增长。