1．事件
    公司披露2013 年中期业绩报告。2013 年上半年实现营业收入36236.68 万元，同比增长14.54%，归属于上市公司股东净利润7006.07万元，同比增长5.23%，扣非后净利润6655.78 万元，同比增长17.97%，EPS 为0.36 元。
    其中2013Q2 实现营业收入19685.77 万元，同比增长16.13%，净利润3993.01 万元，同比负增长4.61%，EPS 为0.2 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）、市场化疫苗和兽用制剂依然保持较高增速
    公司2013 上半年兽用生物制品实现收入19665.21 万元，同比增17.94%，其中市场苗收入15809.48 万元，同比增20.52%，依然保持较高增速；招标苗收入3855.73 万元，同比增8.43%。兽用制剂实现收入10263.40 万元，同比增29.38%；原料药实现收入6973.44 万元，同比降5.19%。考虑到今年上半年受H7N9 影响，禽类市场存栏量预计会有所下滑，公司市场苗仍然能保持20%以上增速，充分反映出公司在行业内有强大的技术营销能力。
    （二）、毛利率上升，三项费用增加和政府补助减少使得净利率有所下滑
    公司2013H1 综合毛利率为58.60%，较去年同期提升1.77 个百分点，其中兽用生物制品毛利率下降了2.02 个百分点，主要是畜用灭活疫苗（猪蓝耳招标）和禽用灭活疫苗毛利率分别下滑4.24 和5.74 个百分点，畜禽用活疫苗分别上升了0.89 和1.8 个百分点。兽用制剂和原料药毛利率同比略有上升，分别上升了0.17 个1.55 个百分点。由于公司今年继续加大的市场营销投入和加快产能建设的步伐，使得公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升了1.41、0.36 和1.59 个百分点，最终净利率下滑了1.71 个百分点。
    （三）、公司资本支出大幅增加，产能将得到极大提高。
    公司2013 年中报在建工程已达到18149.60 万元，而去年中期仅有4243.64 万元。从去年下半年开始，公司加快了产能建设步伐，其中湖南中岸扩建项目即将达产，届时公司新增年产灭活疫苗（畜苗）3 亿毫升，并将现有活疫苗年生产能力由900 万瓶，提高至1500 万瓶。而空港动物疫苗改扩建项目将会在下半年达产，届时将新增年灭活疫苗生产能力15亿毫升，活疫苗300 亿羽份，公司疫苗产能大幅增加2 倍。兽药制剂方面，公司头孢喹肟注射液和中药制剂车间扩建项目将会达产。此外公司的猪圆环病毒疫苗和猪细小病毒病灭活疫苗等重磅产品也将推出市场，保证了公司未来2-3 年业绩的大幅增长。
    （四）、猪圆环病毒即将上市，增强公司业绩高增长信心
    猪圆环病毒危害极大，并且近几年发病率呈上升趋势，大中型规模化养殖场越来越重视对猪圆环病毒的防控。2012 年猪圆环病毒市场规模有6 个亿，主要生产销售企业有上海海利、南农高科，洛阳普莱克等。其中国外两家动保企业（勃林格和梅利亚）销售占比达到50%。
    公司猪圆环疫苗将于2013 年三季度上市，据检测，公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高，并且免疫保护力产能最早时间最长，预计销售价格达到12 元/头份。以公司强大的营销服务能力，我们保守预计公司今年能销售500 万头份，销售收入将达到6000 万元，以40%净利率来算，将贡献净利润2400 万元。
    （五）、未来或将通过并购丰富品种和延生产业链
    公司上市之后收购动作频繁。先后用自有资金分两次收购了湖北龙翔48.2%的股权，强化了公司兽药原料药市场的把控，完善了产业链；2011 年5 月使用超募资金1,723 万元收购湖南亚泰生物发展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股权，收购后公司持有湖南中岸51%的股权，实现对湖南中岸控股。2012 年3 月收购了瑞普保定的剩余股权，对瑞普保定达到了100%控股，并使用超募资金180 万元收购内蒙古瑞普大地生物药业有限公司11%股权，实现对瑞普大地控股，完成了对以中兽药为主的牛、羊等反刍类动物药物产业布局。2012 年9 月，公司使用超募资金人民币1000 万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%股权，为公司向多肽药物领域拓展储备了技术和产品。2012 年底出资880 万元设立控股子公司山西瑞象，进一步扩大公司在山西及周边地区的销售规模及品牌影响力；出资382.5 万元收购博莱得利45%股权，拓展宠物业务领域。未来我们预计公司将会加快收购的