投资要点
    事件：瑞普生物公布2013 年三季度业绩预告，公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润9434 万元-9892 万元，同比增长3%-8%，折合EPS 0.49 元-0.51 元，三季度单季利润2428 万元-2886 万元，同比增长区间为-2.9%-15.4%。
    公司前三季扣非后利润为8904 万元-9362 万元，同比增长15%-20%，主业利润增速好于同行平均水平。
    此外，公司由于股权激励费用摊销，由此带来管理费用计提514 万元，剔除掉上述费用，公司主业利润增速应在22%-27%之间。由于公司目前主要产品依然以禽类药苗为主，4 月份爆发的H7N9 疫情对鸡肉消费和禽类养殖造成较大负面影响，导致前三季公司经营目标低于年初股权激励目标设定值，但与同行业竞争对手相比，公司依托于较强的营销技术能力，依然取得了好于行业平均的业绩表现。
    公司正在通过多种方式力争全年业绩达到年初设定的股权激励目标。公司四季度单季利润需要增长45%，达到7500 万左右，才能达到行权条件，目前来看有一定难度，但公司高管层正积极努力，拜访集团大客户以及考察西南、华南新开辟市场，以求四季度实现较快增长。此外，公司9 月份新上市的圆环疫苗目前招商进展顺利，我们预计四季度有望为公司带来2000 万以上收入。
    国内兽药龙头企业正处于产品多元化初级阶段，短期业绩易受下游养殖景气影响而出现一定波动。与10月12 日大华农公布的三季报业绩预告类似，瑞普生物2-3 季度业绩基本呈现出相同走势。两公司产品结构相类似，目前业绩贡献主要来源于禽类药苗业务，2 季度以来禽类养殖存栏较低，影响短期业绩，尽管两公司产品结构正在逐步优化，但业绩贡献占比仍偏低，因此在产品多元化初级阶段，易受到下游养殖景气度影响。未来随着这些公司在猪用药苗、水产药苗和宠物药苗领域的扩张，波动性将显著下降。