投资要点：
    维持"增持"评级 。高端女装受终端环境低迷和电商影响较小，朗姿股 份收入增速可圈可点，2012 年Q4 撤销股权激励一次性摊销费用3000 多万，预计净利润能在Q4 反转。我们认为，营销副总王国祥具有购物中心开店和运营的成功经验，有望带领朗姿突破商场渠道，随着购物中心渠道的快速成长而成长，维持2013-2015 年EPS1.56、2.07、2.58 元，维持2013 年20 倍PE，对应目标价31.2 元，维持"增持"评级。
   Q3 单季度收入增速符合预期，但受销售和管理费用拖累，营业利润同比下滑37%。Q1-Q3，公司收入10.0 亿元，增28.3%；净利润2.1 亿元，增1.8%。Q3 收入3.19 亿，增35.4%；净利润0.62 亿元，降4.1%。Q3 销售费用和管理费用绝对额大增0.74 亿元（主要是人员工资、开店摊销等）， 使得营业利润大大幅下滑37.0%，由于政府补贴和2012 年所得税返还， 净利润的降幅低于营业利润降幅。 
   开店速度较缓，符合预期。截止9 月底，拥有终端579 家，Q3 净增28 家，Q1-Q3 净增店铺不到60 家。其中玛丽玛丽品牌2013 年净关店铺数在10 家左右，扩张谨慎，优化已有店铺。我们预计全年净开店数量约80 家。 我们认为市场一直担忧的库存问题继续缓解，经营性现金流健康。三季末是秋冬装入库时期，库存商品账面价值5.9 亿，同比增32.8%，是近两年以来同比增速最低的一季，公司通过第五季清库效果显著。目前库存中， 入库的2013 年冬装占比30%、当季货品45%、过季货品（一年以上）25%， 逐渐回归健康水平。
    风险提示：终端消费继续低迷，新品牌玛丽安玛丽表现不稳定。