投资要点
    事项：朗姿股份公布了2013 年三季报，1-9 月份实现主营业务收入10.04 亿元，同比增长28.28%；实现归属上市公司股东净利润2.12 亿元，同比增长1.78%，扣非后净利润为1.95 亿元，同比下滑2.73%；EPS 为1.06 元，略低于我们此前预期1.10 元。并预测全年业绩增速区间0-20%。
    平安观点:
    收入增速继续提升，毛利率维持稳定
    第三季度单季收入增速基本延续了第二季度的高增长，达到35.4%的水平，带动前三季度累计收入增速超过了上半年的25.21%，说明公司新的管理团队改善举措效果正在逐渐显现。第三季度毛利率62.06%较去年同期的61.55%略有上升，与上半年水平相当。总体来讲，收入端的情况比较理想，基本反映出管理团队强调内生增长、重服务少折扣的思路和效果。
    费用失控导致业绩低于预期
    超出预期的是费用失控导致业绩低于预期。其中第三季度销售费用为1.06 亿元，较去年同期增加了0.48 亿元，同比增长84.75%，拖累前三季度销售费用累计增长53.20%；主要是由于新增中高层营销管理人员较多，老店升级及新开门店摊销及商场管理费用增加所致。第三季度0.39 亿元的管理费用也较去年同期增加了0.25 亿元，同比增长177.18%，拖累前三季度管理费用同比增长47.71%；预计原因主要来自于管理人员及折旧计提的增加。销售和管理费用率合计为38.26%，较去年同期增加了5.83 个百分点，拖累业绩增速放缓，低于预期。
    收入增速趋势向好，维持“强烈推荐”评级
    总体来看，随着管理团队的逐步到位，我们认为未来收入增速仍有提升空间；但销售和管理费用多由于人员的增加，具有一定的刚性，因此我们下调盈利预测，预计2013-2015 年EPS 为1.29、1.61 和2.06 元（原盈利预测为1.60、2.17 和2.83 元），结合当前股价对应PE 分别为21、17 和13 倍；公司战略得当，管理层改善效果也会逐渐显现，我们更看好公司的未来发展前景，维持“强烈推荐”评级。当前估值仍有一定的安全边际，但短期则因为业绩低于预期有股价波动风险。
    风险提示：消费环境进一步恶化拖累收入增长，费用控制不及预期。